Coinbase: mi elección para aprovechar el aumento de las criptomonedas (NASDAQ:COIN)

Intercambio de criptomonedas Coinbase (NASDAQ: MONEDA) informó ganancias recientemente. Las acciones de la compañía han subido un 26,4% en lo que va del año y se han más que duplicado año tras año. Este artículo examinará si esta valoración está justificada o no y si la acción todavía tiene espacio para subir.

El fin del criptoinvierno da como resultado un primer trimestre excepcional

Coinbase tuvo un gran primer trimestre de 2024 cuando la compañía superó las estimaciones de los analistas. Los ingresos totales de la compañía para el trimestre fueron de 1.640 millones de dólares. Eso fue un 22% más que la estimación de consenso de 1.340 millones de dólares y casi el doble de los 772,5 millones de dólares reportados en la misma época el año pasado. De hecho, los ingresos se han acelerado en los últimos tres trimestres a medida que se recupera el interés en las criptomonedas. En los tres trimestres anteriores, Coinbase tuvo ingresos de 662,5 millones de dólares, 623 millones de dólares y 904,7 millones de dólares, respectivamente.

La compañía también entregó sus resultados finales del trimestre. Lngresos netos fue de 1.200 millones de dólares para el trimestre y fue mucho mayor que la pérdida de 78,9 millones de dólares registrada en la misma época del año pasado. Los enormes ingresos netos de la compañía de 1.200 millones de dólares también incluyen ganancias antes de impuestos de criptoactivos de 737 millones de dólares. Incluso excluyendo esta «ganancia única», los ingresos netos del trimestre habrían sido de 439 millones de dólares, lo que sigue siendo una mejora significativa con respecto a trimestres anteriores. Recordemos que la empresa cerró todo el año 2023 con unos ingresos netos de sólo 94,9 millones de dólares.

Aumento masivo de los ingresos de las transacciones de Coinbase

Coinbase obtiene la mayor parte de sus ingresos de Bitcoin y otras transacciones de criptomonedas. En el primer trimestre de 2024, los ingresos por transacciones fueron de 1.070 millones de dólares, o el 68% de los ingresos totales de la empresa. Esta parte particular de los ingresos de la compañía es extremadamente volátil y es uno de los principales impulsores de los grandes ingresos de la compañía este trimestre. En el primer trimestre del año pasado, los ingresos por transacciones ascendieron a sólo 374,7 millones de dólares, por lo que este trimestre experimentó un crecimiento de casi 3 veces.

Debido a su dependencia de los ingresos por transacciones, los ingresos de la empresa están correlacionados con el precio de Bitcoin (y otras criptomonedas), ya que el volumen tiende a aumentar durante un mercado alcista. Este patrón se puede ver en el gráfico siguiente, donde los ingresos trimestrales de Coinbase siguen los precios de Bitcoin.

Creo que los precios de Bitcoin sólo subirán a partir de ahora, lo que será bueno para el volumen de operaciones de Coinbase. Según un artículo de Forbes, hay muchas razones clave para ser optimista con Bitcoin. El primero se debe al aumento de la demanda de espacio de bloques en la red Bitcoin debido a la “inscripción”. Estas inscripciones y la adopción de Lightning Network permiten transacciones más rápidas, convirtiendo las criptomonedas en un verdadero «método de pago».

Otro catalizador importante es la Reserva Federal, que ha alcanzado el “pico del ciclo de subidas de tipos de interés”. Si bien la inflación sigue siendo consistentemente superior a la tasa objetivo del 2% de la Reserva Federal, Jerome Powell señaló que «el banco central de Estados Unidos debería seguir siendo paciente y dejar que las altas tasas de interés hagan lo suyo». Las tasas más bajas y un sentimiento de “aversión al riesgo” en los mercados tienden a ser un buen augurio para los precios de Bitcoin.

El catalizador final tiene que ver con el evento de reducción a la mitad de Bitcoin recientemente completado, que reduce la cantidad de mineros de Bitcoin que reciben como recompensa. En una economía simple, una menor oferta de algo aumenta su precio en el largo plazo. Según el analista de Standard Chartered Geoffrey Kendrick «Para 2024, dadas las ganancias de precios más pronunciadas de lo esperado en lo que va del año, ahora vemos el potencial de que el precio alcance los 150.000 dólares para fin de año, frente a nuestra estimación anterior de 100.000 dólares.«Estos analistas bancarios esperan que el crecimiento continúe hasta 2025, con el bitcoin potencialmente alcanzando los 250.000 dólares.

Expansión internacional para aumentar el volumen

Coinbase también ha logrado importantes avances en la expansión de su negocio a nivel internacional. La compañía incursionó en Europa en 2023 y continúa esos esfuerzos este año. En el primer trimestre de 2024, aproximadamente el 17% de los ingresos totales provienen de operaciones internacionales.

La empresa está registrada oficialmente como «Distribuidor limitado» por la Administración de Valores de Canadá.rs (CSA), tes el primer y más grande intercambio internacional de criptomonedas en hacerlo. Entrar en el mercado canadiense aumentaría el volumen de transacciones de la empresa, ya que el país alberga una población «experta en tecnología». La incursión de la compañía en Canadá es parte de la estrategia internacional más amplia de Coinbase de involucrar activamente a los reguladores para llevar adecuadamente sus servicios al país. La empresa también recibió la aprobación regulatoria en los siguientes países: Francia, España, Singapur, Italia, Irlanda y Países Bajos.

El enfoque de Coinbase contrasta marcadamente con Binance, el mayor intercambio de criptomonedas del mundo. El primero adoptó un enfoque lento y constante para trabajar en estrecha colaboración con los reguladores y garantizar el cumplimiento. Por ejemplo, cuando los reguladores canadienses exigieron el registro, Coinbase se esforzó para asegurarse de que cumpliera. Binance, por otro lado, suspendió todas sus operaciones en Canadá. Además, las autoridades canadienses multaron recientemente a Binance con 6 millones de dólares canadienses (4,38 millones de dólares) por lavado de dinero.

Ser parte de un marco regulatorio claro es una ventaja competitiva para un intercambio centralizado como Coinbase, ya que garantiza a los comerciantes e inversores la seguridad de sus fondos. En mi opinión, de todos los principales intercambios internacionales de criptomonedas, Coinbase ha hecho el mejor trabajo al cooperar con las autoridades locales pertinentes.

Según el anuncio de la empresa;

Una nueva encuesta realizada por Coinbase en asociación con Angus Reid encontró que el 72% de los canadienses cree que la regulación de los intercambios de criptomonedas es importante. Casi un tercio de los canadienses (29%) dijeron que estarían más inclinados a comprar criptomonedas si hubiera más regulación en la industria”.

En mi opinión, la gente de otros países además de Canadá ve la importancia de la regulación de manera similar. Por lo tanto, cuando más personas «normales» en todo el mundo opten por un corredor de criptomonedas, Coinbase podría ser la mejor opción dado su tamaño y escala y el hecho de que está regulado por las autoridades pertinentes.

Valuación

En términos de valoración, la empresa es bastante cara a corto y medio plazo. La empresa cotiza con un ratio forward de 30,7 veces las ganancias. Los analistas de Wall Street en realidad predicen un lento crecimiento de los ingresos, ya que las estimaciones para 2024 y 2025 son de 5.590 millones de dólares y 5.610 millones de dólares, respectivamente. Los analistas de Nine Wall Street estiman que el BPA para 2025 será de 3,78 dólares, lo que implica un P/E para 2025 de 58,2x.

Si nos fijamos en los datos de revisión de los últimos tres meses, 12 analistas revisaron al alza sus estimaciones de EPS, mientras que 22 revisaron al alza sus estimaciones de ingresos. Al observar la puntuación de búsqueda alfa de Quantum Audit, Coinbase obtiene una sólida «A+».

Existe la posibilidad de que los analistas mejoren estas previsiones y que Coinbase crezca hasta su valoración de 49.800 millones de dólares. La dificultad para predecir de manera significativa los ingresos de Coinbase es que la mayor parte proviene de ingresos por transacciones, que están correlacionados con el precio de las criptomonedas y, por lo tanto, son altamente cíclicos.

Según un informe de Technavio, entre 2023 y 2028, se prevé que el tamaño del mercado de criptomonedas crezca a una tasa compuesta anual del 16,64%. Además, Coinbase, según la firma de investigación CoinGecko, tiene una participación de mercado del 6,5% al ​​7% en el comercio de divisas centralizado global. Esto significa que la empresa tiene el potencial de robar participación de mercado a los actores existentes en países fuera de EE. UU.

Creo que la empresa puede al menos aumentar su cuota de mercado en un 50% y duplicarla a medida que se expanda a otros países. Creo que la compañía puede triplicar sus ingresos máximos de 2021 de $ 7.8 mil millones debido a la creciente participación en el mercado internacional, el crecimiento continuo del precio de bitcoin y a que más personas «normales y cotidianas» comienzan a comprar bitcoins y otras criptomonedas. Esto le dará a Coinbase una previsión de ingresos a largo plazo de 5 años de 23.400 millones de dólares. Tenga en cuenta que si bien se trata de un pronóstico especulativo optimista, no está lejos de la realidad. En 2021, se estima que Binance tendrá unos ingresos de 20.000 millones de dólares.

Teniendo en cuenta los márgenes de ingresos netos del 25% y un P/E de 15x, esto me da una valoración de 87.700 millones de dólares o un precio de 332,8 dólares por acción para Coinbase. Mi objetivo de valoración está cerca del precio más alto de Wall Street para las acciones de Coinbase. JMP Securities y HC Wainwright tienen calificaciones de desempeño superior al mercado con precios objetivos de $320 y $300.

Cabe señalar que realizar valoraciones a largo plazo para empresas especulativas como Coinbase significa confiar en muchas suposiciones. A decir verdad, nadie sabe cuáles serán los ingresos de Coinbase, ya que depende en gran medida del precio de Bitcoin y otras criptomonedas.

Por lo tanto, estas estimaciones de valoración conllevan mucha volatilidad y riesgo, ya que los analistas de nivel inferior de Wall Street tienen objetivos de precios de Coinbase más cercanos a los 200 dólares por acción. Tengo una calificación de «compra» para las acciones de Coinbase y reconozco estos riesgos y el hecho de que las acciones son caras. En cierto modo, una apuesta por Coinbase es una apuesta por el futuro de las criptomonedas, algo en lo que soy optimista.