El oro vence al bitcoin
Si bien el bitcoin ha bajado aproximadamente un 12% desde el lanzamiento del ETF en enero de 2024, el oro ha subido un 58% durante el mismo período. Para Mark Connors, fundador y macroestratega jefe de la asesoría de inversiones en bitcoin Risk Dimensions y exjefe global de asesoría de riesgos de Credit Suisse, la respuesta es simple: todavía no.
«Bitcoin es todavía demasiado joven», dijo Connors a CoinDesk en una entrevista reciente. «Los compradores importantes -bancos centrales, fondos soberanos, grandes asignadores de activos- todavía prefieren el oro».
La razón no es sólo la volatilidad o la incertidumbre regulatoria, aunque éstas desempeñan un papel importante. Según Connors, el problema más profundo es la infraestructura y los precedentes históricos. El oro tiene un siglo de confianza y canales financieros establecidos detrás de él. Los bancos centrales ya tienen cuentas en oro. El oro se utiliza en el comercio. Bitcoin, por el contrario, todavía se encuentra fuera de ese sistema.
«Algunas de estas instituciones no han llamado exactamente a Unchained y han preguntado: ‘¿Puedo tener una billetera?'», dijo Connors. «Simplemente aún no han llegado a ese punto».
Esta diferencia se ha vuelto más visible a medida que los países BRICS –incluidos China, India y Rusia– han acelerado su acumulación de oro. En algunos casos, incluso comenzaron a utilizar oro para liquidar el comercio de petróleo. Ése es un papel fundamental que Bitcoin aún no ha asumido. A pesar de su diseño como moneda descentralizada sin fronteras, bitcoin no se utiliza para acuerdos internacionales a gran escala.
«Hay un componente del comercio de oro que genera una demanda real», dijo Connors. «Bitcoin aún no tiene eso».
La caída del precio de Bitcoin está relacionada con la liquidez, no con el sentimiento
La brecha de rendimiento entre bitcoin y oro se ha ampliado en los últimos meses. Bitcoin ha caído más del 30% desde su máximo en julio. El oro, por el contrario, registró un crecimiento constante, superando los 4.100 dólares la onza.
Connors no atribuye esto sólo a un cambio de sentimiento. Más bien, apunta a una restricción de liquidez más amplia causada por la política fiscal estadounidense.
«Cuando el Tesoro no gasta, hay menos dinero en el sistema», afirmó. «Y bitcoin es hipersensible a la liquidez debido a su estructura de apalancamiento, especialmente en Asia».
Durante el cierre del gobierno estadounidense a principios de este año, el balance del Tesoro creció de unos 600.000 millones de dólares a casi un billón de dólares. Con el gasto congelado, la liquidez se ha agotado tanto en los mercados tradicionales como en los criptomercados. Pero bitcoin sintió el dolor de manera más aguda.
«Todos estamos en el mismo nivel del agua», dijo Connors. «Cuando Estados Unidos deja de gastar, afecta los flujos de capital a nivel mundial».
Puede que el cierre haya terminado, pero el Tesoro no ha reiniciado por completo el gasto a gran escala. Ese retraso, sostiene Connors, ha dejado a los mercados en una especie de limbo, especialmente los activos riesgosos como bitcoin.
Largo camino por delante
La falta de desempeño puede no ser permanente. Connors ve señales de que la liquidez podría regresar al mercado, especialmente si el gobierno estadounidense comienza a emitir más bonos del Tesoro para financiar el gasto deficitario. También cree que a medida que se debilite la confianza en las monedas fiduciarias (especialmente en los mercados emergentes), crecerá el atractivo del bitcoin como activo neutral.
Sin embargo, advirtió contra asumir que bitcoin pronto reemplazará al oro. La comparación, dijo, puede ser útil como punto de referencia, pero no refleja cómo las grandes instituciones asignan realmente el capital.
«No están lanzando una moneda al aire entre oro y bitcoin», dijo Connors. «Ellos eligen lo que se ajusta a sus mandatos. Y el oro encaja, pero el bitcoin aún no».
En todo caso, la reciente divergencia muestra que el camino de las criptomonedas para convertirse en un activo de reserva global puede ser más lento de lo que muchos esperaban. No porque la tecnología no funcione, sino porque se necesita tiempo para generar confianza y hábitos.
«El oro ha existido desde siempre», dijo Connors. «Bitcoin sigue subiendo».
