A medida que los activos tradicionales libres de riesgo pierden seguridad, las instituciones están explorando Bitcoin como un activo generador de rendimiento y diversificador de cartera junto con los bonos del Tesoro.
Fabián Dori, Jefe de Inversiones en Sygnum Bank, liderando el equipo responsable del desarrollo de las estrategias de inversión institucional de Sygnum y la creciente cartera de productos de gestión de activos pasivos y activos.
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Durante décadas, la construcción de carteras institucionales se ha basado en el supuesto de que los bonos del Tesoro de Estados Unidos representan la tasa global libre de riesgo, pero ahora es necesario cuestionar este supuesto a medida que el riesgo soberano se vuelve tangible, los rendimientos reales se vuelven parcialmente negativos y los activos alternativos generadores de rendimiento maduran. Entre estas alternativas, Bitcoin se ha mostrado particularmente prometedor como instrumento generador de rendimiento, así como como reserva de valor que se aprecia con el tiempo, y las instituciones deberían considerar esto al construir sus carteras.
Evolución del activo sin riesgo
El concepto de activos «libres de riesgo» siempre ha sido más teórico que práctico. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos obtuvieron esta designación gracias a una combinación única de factores: la fortaleza de la economía estadounidense, la profunda liquidez del mercado y el papel del dólar como moneda de reserva global. Pero los acontecimientos recientes cuestionan este marco.
Las rebajas de las calificaciones crediticias, los debates recurrentes sobre el techo de la deuda y los déficits fiscales persistentes han generado nuevas consideraciones sobre el riesgo soberano que alguna vez fueron inimaginables. Mientras tanto, cuando se ajustan para tener en cuenta la depreciación monetaria total, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro a menudo siguen siendo negativos. El modelo tradicional de construcción de carteras 60/40 ha funcionado eficazmente en un entorno de política monetaria estable y monedas fiduciarias creíbles. Ese entorno ya no existe.
Bitcoin ha madurado hasta convertirse en capital productivo
El viaje de Bitcoin desde la tecnología experimental hasta el activo institucional ha sido notable, pero su reciente evolución hacia una garantía generadora de rendimiento marca un capítulo completamente nuevo. Esta transformación aborda una de las principales críticas al Bitcoin como holding institucional: que, a diferencia de los bonos o las acciones, no generaba ingresos.
A través de plataformas de préstamos reguladas y estrategias de arbitraje, las instituciones ahora pueden generar rendimientos sobre las tenencias de bitcoins mientras mantienen la exposición al activo subyacente. Este desarrollo transforma a Bitcoin de una pura reserva de valor (similar al oro) a un capital productivo que puede contribuir a los rendimientos de la cartera a través de múltiples canales.
A diferencia del oro, que requiere almacenamiento físico y genera costos en lugar de ingresos, Bitcoin ahora puede servir como garantía en una variedad de estrategias generadoras de retorno. El arbitraje de tasas de financiación y préstamos con exceso de garantía permite a las instituciones obtener rendimientos que a menudo superan los puntos de referencia tradicionales de renta fija, manteniendo al mismo tiempo la exposición a Bitcoin.
Ampliar el marco institucional para la adopción
La adopción institucional de Bitcoin no es monolítica y su estructura de demanda continúa cambiando. Diferentes tipos de inversores se sienten atraídos por Bitcoin por diferentes motivos. Las consideraciones sobre el almacenamiento de valor inicialmente impulsaron el interés institucional, especialmente a medida que crecieron las preocupaciones sobre la devaluación monetaria y la protección contra la inflación, y los argumentos a favor de ello siguen siendo convincentes, especialmente para los asignadores de largo plazo que buscan alternativas a la protección tradicional contra la inflación.
El creciente reconocimiento de Bitcoin como garantía productiva ha atraído naturalmente a un segmento diferente: inversores tolerantes al riesgo que buscan mejores rendimientos. Estos inversores ven la volatilidad de Bitcoin como una oportunidad debido al potencial de una apreciación significativa de los precios combinada con estrategias de rendimiento que pueden generar retornos atractivos ajustados al riesgo.
Recientemente, el desarrollo de estrategias de retorno del dólar neutral delta garantizadas por Bitcoin ha abierto la puerta a una clase completamente nueva de inversores. Los inversores neutrales al mercado y orientados al efectivo, que antes evitaban Bitcoin debido a su volatilidad, ahora pueden acceder a retornos atractivos mientras cubren el riesgo de precios. Tesoreros institucionales y asignadores conservadores, tomen nota. Bitcoin puede ofrecer preservación del capital y al mismo tiempo generar retornos.
Fundación de rendimiento
Nada de esto sería posible sin una infraestructura de mercado madura. Las soluciones de custodia reguladas, como las proporcionadas por bancos establecidos y custodios dedicados de activos digitales, plataformas de negociación institucional con gran liquidez y operaciones 24 horas al día, 7 días a la semana, y marcos integrales de presentación de informes que se integran con los sistemas tradicionales de gestión de carteras han eliminado muchas de las barreras operativas que, en los primeros días de las monedas digitales, impedían la participación institucional.
La claridad regulatoria que emerge en los principales centros financieros proporciona la seguridad jurídica que las instituciones requieren. Combinado con el desarrollo de productos financieros tradicionales como ETF y productos estructurados con exposición a Bitcoin, ahora existen los puntos de acceso necesarios para que las instituciones se beneficien de las estrategias de rendimiento de Bitcoin dentro de sus marcos operativos existentes.
Dónde encaja Bitcoin en las carteras institucionales
A medida que las estrategias de rendimiento de bitcoin se vuelven más disponibles, su papel en las carteras institucionales no debe considerarse simplemente una inversión alternativa. Es factible como titular de núcleo. La naturaleza no correlacionada de los rendimientos de Bitcoin proporciona valiosos beneficios de diversificación y su generación de rendimiento aborda los requisitos de ingresos.
No, Bitcoin no sustituye a los bonos del Tesoro. Pero esta herramienta digital más importante definitivamente debe considerarse complementaria. Los bonos del Tesoro proporcionan liquidez y estabilidad, pero Bitcoin también ofrece exposición a un sistema monetario no soberano con diferentes características de riesgo e impulsores de rentabilidad.
Es totalmente razonable esperar que la aparición de los rendimientos de Bitcoin eventualmente establezca una tasa de referencia paralela a la curva del Tesoro. Esto proporcionaría a las instituciones herramientas adicionales para crear carteras en un entorno financiero global cada vez más diverso.
La realidad es que la maduración de Bitcoin hasta convertirse en una participación institucional generadora de rendimiento sugiere que las instituciones cambian la forma en que abordan la construcción de carteras y la gestión de riesgos, ya que existe el potencial de capturar un valor significativo a medida que el mercado revaloriza Bitcoin de un activo de riesgo a un activo de reserva potencial.
Para los inversores institucionales, Bitcoin ahora puede contribuir a una cartera mediante la generación regular de ingresos, además de su potencial de apreciación de precios. A medida que avancemos, es probable que el desarrollo continuo del ecosistema financiero de Bitcoin produzca productos y estrategias aún más sofisticados dignos de un lugar en las carteras institucionales.
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