Por primera vez en la historia de la empresa, el valor de mercado de Strategy cayó por debajo del valor liquidativo de sus tenencias de Bitcoin.
Esta reversión significa que el valor total de los Bitcoins que posee es ahora menor que la deuda total que asumió la empresa para adquirirlos. A los analistas les preocupa que la estrategia pueda entrar en una espiral mortal si continúan las condiciones bajistas.
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Las deudas se convierten en pasivos
La fuerte caída actual de Bitcoin está estrechamente relacionada con la creciente presión sobre Strategy (anteriormente MicroStrategy), la mayor empresa propietaria del activo.
El sentimiento del mercado cambió drásticamente después de que Bitcoin rompió por debajo del umbral de $100,000, cotizando cerca de $95,562 al momento de escribir este artículo. La caída aumentó las preocupaciones sobre la posición apalancada de Strategy, añadiendo presión a un entorno de mercado ya frágil.
Los cambios también renovaron las dudas sobre la sostenibilidad a largo plazo de su modelo de asignación, que depende en gran medida de un apalancamiento agresivo. El presidente Michael Saylor está utilizando miles de millones en capital prestado para expandir las tenencias de bitcoins de la compañía, aumentando tanto las ganancias como los riesgos.
Cuando Bitcoin sube, ese apalancamiento amplifica las ganancias. Pero cuando cae, la carga de la deuda de la empresa se convierte en un punto de vulnerabilidad.
El manual ha despertado una renovada preocupación entre los comerciantes de que la estrategia pueda caer en lo que algunos llaman una «espiral de la muerte». La caída de los precios de BTC sigue erosionando el valor de la garantía de la empresa.
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En ese escenario, la empresa podría verse obligada a vender parte de su participación para cumplir con sus obligaciones. Incluso si tal escenario nunca se materializa, la mera posibilidad es suficiente para que los participantes del mercado se reposicionen.
Saylor aborda las especulaciones sobre la venta.
Además del riesgo de apalancamiento estructural de la Estrategia, los participantes del mercado también temen el impacto que sufriría el mercado si Saylor se deshiciera de algunas de sus tenencias.
La estrategia posee actualmente 641,692 BTC, o aproximadamente el 3% del suministro circulante total. Si la empresa se viera obligada a liquidar una parte importante de ese inventario, el aumento resultante de la oferta podría tener un impacto significativo en el mercado.
La creciente preocupación llevó a Saylor a abordar las especulaciones sobre una posible venta masiva de bitcoins. En una entrevista con CNBC, el fundador de Strategy reiteró su creencia de larga data en Bitcoin y desestimó los rumores de una liquidación.
«Mi opinión es que Bitcoin va a superar al oro, va a superar al S&P, es un valor digital, así que si eres un inversor a largo plazo, este es el lugar para estar», dijo Saylor.
A pesar de su confianza, los acontecimientos de hoy inevitablemente generan preocupaciones sobre las debilidades estructurales en la estrategia de acumulación.
