Periodista
Hassan Shittu
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El cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, ha reabierto el debate sobre el papel de las monedas estables en el futuro de Ethereum, advirtiendo que la independencia a largo plazo de la red puede depender del desarrollo de alternativas descentralizadas que dependan menos del dólar estadounidense y de emisores centralizados.
Las monedas estables se han convertido en la infraestructura central de los criptomercados, con un valor de mercado combinado de alrededor de 307.800 millones de dólares, pero el sector todavía está muy concentrado en productos centralizados respaldados por dólares.
El USDT de Tether domina el mercado con aproximadamente 186.800 millones de dólares en circulación, lo que representa más del 60% del suministro total, mientras que el USDC de Circle le sigue con alrededor de 74.600 millones de dólares.
Las monedas estables descentralizadas siguen siendo mucho más pequeñas en comparación con el USDe y el Sky Dollar de Athena, cada una con un valor de mercado de alrededor de $ 6,3 mil millones, mientras que Dai, que alguna vez fue la principal moneda estable descentralizada de Ethereum, ha caído a aproximadamente $ 4,5 mil millones en circulación después de años de contracción.
Los comentarios de Buterin surgieron en respuesta a Gabriel Shapiro de Delphi Labs, quien describió a Ethereum como una «apuesta cada vez más contraria» contra las tendencias respaldadas por empresas.
Al reconocer la utilidad a corto plazo de los activos vinculados al dólar, Buterin argumentó que una mayor dependencia del dólar estadounidense expone las finanzas basadas en Ethereum a decisiones de política monetaria y riesgos geopolíticos más allá de su control.
A más largo plazo, cuestionó qué sucedería si el dólar experimenta una inflación sostenida o pierde credibilidad, señalando que la visión de Ethereum de la resiliencia del Estado-nación implica independencia incluso de los puntos de referencia fiduciarios dominantes.
Más allá de la solución en sí, Buterin identificó dos desafíos técnicos más profundos que han socavado repetidamente las monedas estables descentralizadas.
El primero es el diseño de oráculos, donde las monedas estables dependen de fuentes de precios para gestionar garantías y liquidaciones, pero si esas fuentes pueden ser manipuladas por actores bien financiados, los protocolos deben recurrir a costosas defensas económicas.
Buterin señaló que estos costos a menudo se trasladan a los usuarios a través de tarifas más altas, inflación o extracción agresiva de valor, lo que debilita la usabilidad y la confianza.
Otro problema es la economía de inversión de Ethereum, ya que los crecientes rendimientos de las inversiones compiten directamente con los diseños de monedas estables que requieren ETH como garantía, lo que hace menos atractivo bloquear activos a menos que los protocolos puedan compensar o integrar esos rendimientos.
Las lecciones de Terra todavía dan forma al diseño de monedas estables
Buterin describió posibles formas de avanzar, que van desde reducir drásticamente los rendimientos de las inversiones hasta crear nuevas categorías de inversión de menor riesgo y rediseñar los sistemas de garantía para hacer compatibles la inversión y el uso de monedas estables.
También enfatizó que las monedas estables no pueden depender de índices de garantía fijos y deben poder reequilibrarse durante movimientos bruscos del mercado, incluso si eso significa sacrificar temporalmente el rendimiento.
El debate no es teórico, ya que los intentos anteriores de crear monedas estables descentralizadas terminaron mal.
El colapso de Terra UST en 2022 acabó con decenas de miles de millones de dólares, y el fundador de Terraform Labs, Do Kwon, fue sentenciado a 15 años de prisión el mes pasado, lo que aumentó el escepticismo sobre los diseños algorítmicos de alto rendimiento.
Desde entonces, el progreso ha sido cauteloso, con DAI de MakerDAO todavía en uso generalizado, pero su crecimiento se ha desacelerado y los diseños más nuevos aún no han alcanzado una escala comparable.
Buterin alguna vez elogió el RAI de Reflexer, una moneda estable respaldada por ETH que no está vinculada a dinero fiduciario, como un modelo ideal, pero su adopción limitada y sus compensaciones sobre los retornos de la inversión han puesto de relieve lo difícil que es sostener estos diseños.
Los comentarios provocaron un debate generalizado dentro de la comunidad de Ethereum, y algunos desarrolladores y usuarios argumentaron que las monedas estables distintas del dólar son conceptualmente atractivas pero carecen de demanda real, y señalaron que la mayoría de los usuarios todavía no utilizan activos vinculados al dólar para pagos y ahorros.
Otros respondieron, diciendo que la dificultad del problema no lo hace intratable y que una moneda estable verdaderamente descentralizada y de libre flotación con oráculos resilientes está en línea con la misión a largo plazo de Ethereum, incluso si aún faltan años para la adopción masiva.
