Cuando la empresa brasileña de tecnología financiera Méliuz (CASH3) examinó su balance a finales de 2024, encontró algo sorprendente: era rentable, estaba libre de deudas y estaba en crecimiento, pero el mercado valoraba su negocio en cero.
«Si se saca el dinero en efectivo», dijo a CoinDesk Diego Kolling, jefe de estrategia de Bitcoin de Méliuz, en la conferencia Blockchain Brasil 2025. «La empresa no valía nada». Ese dinero, aproximadamente 250 millones de reales en ese momento, estaba depositado principalmente en bonos gubernamentales. Después de impuestos e inflación, los rendimientos fueron negativos. «Nos confiscaron», dijo.
Entonces Méliuz hizo algo radical para una empresa pública brasileña: recurrió a Bitcoin.
El cambio, dijo Kolling, fue sorprendentemente suave. Los accionistas de la compañía votaron abrumadoramente a favor de implementar la estrategia de bóveda de bitcoins cuando se les pidió que lo hicieran, con la participación del 66% de los accionistas, la mayor participación de accionistas en la historia de la compañía.
Lo hizo no emitiendo deuda barata denominada en dólares para comprar BTC -como muchos de sus pares- sino utilizando la emisión de acciones y otras estrategias que ahora incluyen derivados. Si bien utilizar los mercados de deuda puede ser una forma barata de financiación, dijo, esta estrategia no se traduce en mercados emergentes como Brasil, donde las tasas de interés de referencia rondan el 15% y el endeudamiento privado a menudo cuesta más del 20%, explicó Kolling.
«La estrategia compite con los tipos de la Fed del 4%», añadió. “Estamos lidiando con el 22%” Las matemáticas simplemente no funcionan.
Meliuz también se basa en un manual diferente inspirado en la firma japonesa de bóvedas de bitcoins Metaplanet, que vende opciones de venta respaldadas en efectivo para generar retornos. Méliuz ahora utiliza la misma estrategia: vender opciones para obtener un rendimiento del capital reservado para comprar BTC. Compra bitcoins con ingresos provenientes de la generación de rendimiento, mientras mantiene una estrategia con el capital.
Kolling no reveló el tamaño de estas operaciones para Méliuz, pero dejó en claro que la compañía cumple con un límite limitado de alrededor del 20% de las tenencias de BTC utilizadas en estrategias de generación de retorno, y que la firma comenzó a probar estas estrategias con cantidades más pequeñas antes de comprometer más capital.
Méliuz, conocida por su plataforma de reembolso de efectivo y servicios financieros que atiende a más de 30 millones de usuarios registrados en Brasil, mantiene el 80% de sus bitcoins almacenados en frío y utiliza solo pequeñas porciones para generar retornos a través de derivados, con potencial de expansión futura hacia otras estrategias, como Lightning o deuda respaldada por bitcoins.
Pero la motivación sigue siendo clara: no la especulación, sino la supervivencia. «Bitcoin se convirtió en una vía de escape», dijo Kolling, «cuando tener dinero fiduciario significaba derretir nuestro tesoro más rápido de lo que podíamos construir».
