Este artículo de opinión fue presentado por Darius Sit, fundador de QCP.
La bóveda corporativa se sobrescribe en tiempo real. Lo que comenzó en 2020 como una cobertura adversaria contra la devaluación monetaria ha madurado hasta convertirse en una opción de política que las juntas directivas, los directores financieros y los comités de auditoría ahora están debatiendo junto con el efectivo, las garantías y el oro.
Ese cambio no se produjo por casualidad. Siguió tres cambios estructurales: el lanzamiento de fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoins al contado regulados en los Estados Unidos, una contabilidad GAAP más clara y una estructura de mercado más profunda y profesional que permite a los tesoreros dimensionar, almacenar y cubrir la exposición con herramientas institucionales.
En primer lugar, el lanzamiento y la adopción de ETF han convertido a Bitcoin en una clase de activo de inversión reconocida por los participantes tradicionales del mercado. Solo el iShares Bitcoin Trust (IBIT) reportó aproximadamente 87.600 millones de dólares en activos netos a mediados de septiembre, una escala mayor que la de la mayoría de las acciones de mediana capitalización e imposible de ignorar para los equipos de tesorería.
Los ETF de bitcoin al contado de EE. UU. han registrado entradas netas de cientos de millones de dólares, lo que ha proporcionado un descubrimiento de precios y una inmediatez que simplemente no existía hace dos años para los inversores institucionales. La presencia de múltiples emisores ha reducido los diferenciales y la carga operativa de la exposición para las instituciones que no pueden o no quieren cuidar de sí mismas.
En segundo lugar, la contabilidad. Según la ASU 2023-08 del Consejo de Normas de Contabilidad Financiera, los criptoactivos que cumplen con los criterios definidos se valoran a su valor razonable a través del estado de resultados. Se permite la adopción anticipada y, para los solicitantes del año calendario, la norma entra en vigor a partir del 1 de enero de 2025.
En pocas palabras, esto significa que las empresas estadounidenses han salido del antiguo modelo de deterioro asimétrico que las penalizaba por la volatilidad a la baja pero les negaba márgenes en el camino al alza. Esto por sí solo elimina la principal queja de la dirección.
Bajo las NIIF, la mayoría de los criptoactivos permanecen dentro de la NIC 38 como activos intangibles, aunque las entidades pueden aplicar un modelo de revalorización cuando hay un mercado activo, matiz que importa para las empresas multinacionales.
En tercer lugar, profundidad y protección. Además de los ETF, el complejo de derivados cotizados ha crecido en el CME, y los servicios de datos ahora rastrean la volatilidad observada e implícita en formas familiares para cualquier comité de riesgos.
La combinación permite a los tesoreros superponer collares, vender rutas seguras en efectivo contra la acumulación planificada o simplemente gestionar conjuntos de valor en riesgo a través de futuros, técnicas comunes en las materias primas pero introducidas recientemente en bitcoin.
Estos elementos básicos son la razón por la que se ha expandido la propiedad corporativa. Strategy (la compañía anteriormente conocida como MicroStrategy) anunció el mes pasado que había agregado otros 525 bitcoins, lo que llevó su tesorería a alrededor de 638,985 BTC, aproximadamente el 3% del suministro final.
Las transacciones de opciones de Bitcoin ahora sirven como un ejemplo sorprendente de cómo las superposiciones estructuradas pueden complementar la compra y retención simples. Es una de varias herramientas que pueden convertir activos volátiles en exposición de tesorería administrada con presupuestos de riesgo definidos.
Surge la pregunta: ¿cómo debería ser una política de tesorería moderna? Comience con el tamaño y el mandato. Bitcoin no es efectivo. Es un activo escaso y no soberano con un límite de suministro de 21 millones y un calendario de reducción a la mitad que ahora ha ralentizado las nuevas emisiones a 3.125 bitcoins por bloque.
Para la mayoría de las corporaciones, esto aboga por un enfoque de núcleo-satélite: un núcleo pequeño, aprobado por políticas (por ejemplo, entre 1% y 5% del efectivo bruto y valores negociables) mantenido por razones estratégicas, con una funda satélite para compras oportunistas o superposiciones de rendimiento.
El objetivo no es operar diariamente, sino alinear la exposición con la tolerancia al riesgo corporativo y las necesidades de liquidez. Seleccionar el instrumento adecuado a la jurisdicción. Las tenencias directas al contado ofrecen el mayor control, pero requieren custodia, administración de claves, controles a nivel de junta directiva y procesos listos para auditoría.
Los ETF reducen la complejidad operativa y pueden ser apropiados para algunas empresas públicas, aunque no todas las jurisdicciones o mandatos lo permitirán. Sin embargo, el crecimiento de los ETF al contado de EE. UU. (que suman más de un millón de bitcoins en todos los vehículos en todo el mundo) ha cambiado el cálculo de liquidez para todos.
La tutela institucional es opcional. El enfoque de firmas múltiples, basado en apuestas, la segregación de funciones y los ensayos de recuperación ante desastres deberían ser estándar.
Para tableros familiarizados con palancas físicas o instrumentos basados en soportes, los paralelos son útiles. En la práctica, ya existe un manual operativo. La parte difícil es la cultura, asegurarse de que los equipos de auditoría y seguridad estén capacitados y capacitados.
Protégete de lo que importa. Un Tesoro que compra persistentemente puede vender opciones de venta respaldadas por efectivo para mejorar los puntos de entrada o envolver algunas tenencias frente a pasivos conocidos. La cuestión es hacer de la volatilidad un insumo gestionado en lugar de un riesgo principal. Los líderes del Tesoro ya están haciendo esto con las divisas y las materias primas, y bitcoin no debería ser diferente.
El debate energético en torno a la prueba de trabajo continuará, pero el panorama empírico ha cambiado. Una nueva investigación del Centro de Finanzas Alternativas de Cambridge revela que la energía sostenible (incluidas las energías renovables y la energía nuclear) ahora representa alrededor del 52% de la electricidad de la minería de bitcoins, con un carbón reducido significativamente y un gas natural más prominente.
Eso no pone fin a la conversación sobre emisiones, pero sí significa que las juntas directivas deben actualizar sus prioridades e insistir en los datos actuales al formular políticas.
Espere ciclos y planifique en torno a ellos. La cuarta reducción a la mitad de Bitcoin redujo la oferta justo cuando los ETF regulados aumentaron la demanda. Ese cóctel apoyó los precios en 2025, con consolidaciones periódicas y ráfagas de flujos institucionales hacia los ETF.
Una política sensata reconoce que los retiros son parte de la naturaleza de los activos, los presupuesta y trata las compras oportunistas como una acción aprobada por la junta directiva en lugar de un movimiento de pánico dejado al azar.
La pregunta que se hacen muchos directores financieros es si bitcoin mejora la eficiencia de la cartera o simplemente añade dramatismo. Las investigaciones independientes muestran cada vez más lo primero. Debido a que los impulsores de bitcoin difieren de los activos tradicionales, las asignaciones pequeñas históricamente han mejorado los rendimientos ajustados al riesgo en carteras diversificadas. La clave es el tamaño y la disciplina.
Mientras tanto, la volatilidad observada a 30 días, que sigue siendo alta en términos absolutos, tiende a disminuir a medida que se expande la participación y madura la microestructura del mercado.
Por supuesto, existen limitaciones reales. La mayoría de las empresas todavía luchan con las reglas de tratamiento y deterioro de activos intangibles, incluso con el método de revaluación en teoría. Los bancos enfrentan requisitos de capital que dificultan el mantenimiento de las criptomonedas sin respaldo en sus balances.
Y los reguladores seguirán perfeccionando los modelos de divulgación y las normas prudenciales de manera que afecten a las contrapartes, los prestamistas y las empresas de servicios públicos del mercado. Nada de esto es motivo para evitar el bitcoin por completo. Ésa es la razón por la que se creó una política de tesorería con los equipos jurídico, contable y de riesgos en la mesa desde el primer día.
Tal como estamos, el futuro de la tesorería de bitcoin se parecerá menos a una apuesta y más a un proceso.
Las juntas determinarán asignaciones estratégicas modestas. Los equipos financieros implementarán mediante una combinación de participaciones directas y ETF, mientras que los administradores de riesgos utilizarán dichos derivados para dar forma a los pagos. Los auditores probarán los controles y los valores razonables, y los comités ESG examinarán los datos energéticos, no las caricaturas.
Algunas empresas irán más allá, recaudando capital para comprar grandes reservas y utilizando esas reservas como garantía para adquirir negocios generadores de efectivo, como ya estamos viendo en Japón. Pero la mayoría no tendrá que hacerlo. Es importante destacar que esa opción existe ahora dentro de la gestión convencional.
Bitcoin no sustituirá al efectivo en el balance. Sin embargo, permanecerá junto a él para un número creciente de empresas como una reserva escasa y portátil que puede dimensionarse, almacenarse y gestionarse el riesgo con la misma profesionalidad que aportamos a cualquier otra exposición financiera.
Los cajeros no tienen por qué ser evangelistas. Necesitan una política, un manual y los socios adecuados. De hecho, nunca hemos tenido más opciones ni más claridad.
Darius es cofundador y socio director de QCP Capital, una empresa de comercio de activos digitales, y anteriormente trabajó durante años como macro trader en Dymon Asia Capital y dirigió el libro Asia FX & Bonds en BNP Paribas. Aportando su experiencia en comercio de activos cruzados, modelado financiero y experiencia en el asesoramiento de grandes proyectos criptográficos, aplica su profundo conocimiento de los mercados de capitales al espacio de los criptoactivos.
