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La calma es evidente en la disminución constante de la volatilidad implícita de 30 días de BTC año tras año, medida por los índices BVIV de Volmex y DVOL de Deribit. Estos indicadores indican expectativas de volatilidad de precios durante las próximas cuatro semanas.
Ambos índices comenzaron el año en torno al 70% y terminan el año cerca del 45%, tras alcanzar un mínimo del 35% en septiembre. Esta constante tendencia a la baja se debe a que las instituciones venden opciones de compra sobre su propiedad en el mercado al contado para obtener rendimiento.
«(Definitivamente) vimos una caída estructural en BTC implícita a medida que entraba más dinero institucional y nos alegró verlo obtener ganancias vendiendo opciones al alza», dijo a X Imran Lakha, fundador de Options Insights.
Las opciones son contratos que otorgan a los compradores el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo como bitcoin a un precio específico en una fecha determinada. Las opciones de compra permiten a los compradores comprar un activo a un precio predeterminado, lo que supone una apuesta alcista en el mercado, mientras que las opciones de venta les permiten vender.
Vender opciones es como vender billetes de lotería: usted cobra una prima inicial como vendedor, lo que limita su beneficio máximo si la opción caduca sin valor. La mayoría de las opciones caducan sin valor, lo que favorece a los vendedores con el tiempo.
Las instituciones con mucho dinero que poseen BTC o ETF de bitcoin al contado sacan provecho de esta configuración vendiendo llamadas fuera del dinero, esas apuestas alcistas con un impacto mayor donde BTC necesitaría un gran repunte para alcanzar el punto de equilibrio. Esto les ayudó a asegurar la prima que recibieron por adelantado como retornos fáciles, especialmente durante períodos de precios bajos.
Esta avalancha de ventas de opciones de compra cubiertas por parte de instituciones ha creado una oferta constante de opciones, reduciendo la volatilidad implícita.
«Más del 12,5% de todos los bitcoins extraídos se encuentran ahora en ETF + bonos del Tesoro. Dado que estos fondos no generan ningún rendimiento nativo, la reescritura (call) se ha convertido en el flujo dominante hasta 2025, provocando una presión constante de IV del lado de la oferta», dijo Jake Ostrovskis, jefe de ventas extrabursátiles de Wintermsk notue.
Largos cubiertos
La adopción institucional ha remodelado en gran medida el comercio de opciones de bitcoin, acercando BTC a la forma en que se comportan los mercados tradicionales.
Durante la mayor parte de 2025, las opciones de venta de BTC, apuestas bajistas para protección a la baja, se negociaron con una prima persistente frente a las opciones de compra durante vencimientos cortos y largos. Este sesgo de venta revirtió el escenario de años anteriores, cuando las opciones a más largo plazo presentaban sistemáticamente un sesgo alcista.
El cambio no necesariamente indica vibraciones bajistas, pero refleja una afluencia de jugadores sofisticados que prefieren cubrir sus apuestas alcistas.
«La presión alcista y la demanda de cobertura, típica de los inversores institucionales, ha llevado a un cambio constante de la distorsión de la compra a la distorsión de la oferta, extendiéndose por toda la estructura de plazos. Una señal de que el dinero real está largo y protegido. No necesariamente bajista», añadió Lakha.
