Desde hace meses, bitcoin ha seguido un patrón frustrantemente familiar para los alcistas: aparentemente sobrecorrelacionado con el Nasdaq 100 cuando ese índice bursátil bajó, pero perdiendo casi toda la correlación cuando el principal índice tecnológico subió.
Esta semana resultó no ser diferente, con el Nasdaq cayendo un 2% el jueves y el bitcoin el doble. Luego, el viernes se produjeron ganancias modestas en las acciones tecnológicas, que Bitcoin ni siquiera estuvo cerca de igualar.
En las últimas seis semanas de 2025, el Nasdaq 100 en lo que va del año ha subido un 20%, mientras que bitcoin apenas está en números rojos, solo un 3%.
Reflejo de asimetría
Lo que está sucediendo, según el informe de esta semana de Jasper De Maere de Wintermute, no es una pérdida de correlación con el Nasdaq 100, que se mantiene alto en alrededor de 0,8.
«Esto no es una ruptura de la correlación, sino un reflejo de la asimetría, la forma desigual en que BTC responde al riesgo», dijo De Maere. «Cuando las acciones suben, la reacción de BTC es silenciosa. Cuando se venden, BTC tiende a moverse más bruscamente en la misma dirección».
De Maere mide esto a través del «sesgo de rendimiento», donde el «sesgo positivo» es el rendimiento superior de Bitcoin en un entorno de riesgo y el «sesgo negativo» es el retraso de Bitcoin en un entorno libre de riesgos.
No sorprenderá a nadie que preste atención a que el sesgo haya sido sólidamente negativo durante algún tiempo.
Tratando de ponerle un número, Da Maere trazó el porcentaje de días, en un periodo de 365 días consecutivos, en los que BTC estuvo sesgado positivamente frente al Nasdaq.
Lo que descubrió fue que había caído a niveles no vistos desde el final del último gran mercado bajista a finales de 2022.
¿Por qué tan malo? Da Maere sugiere una pérdida de tenencias de bitcoins, ya que las acciones satisfacen bastante los apetitos especulativos institucionales y minoristas. También hay problemas de liquidez a medida que las entradas de ETF se han ralentizado, la emisión de monedas estables se ha estancado y la profundidad del mercado en las bolsas se mantiene por debajo de los niveles de principios de 2024.
Perspectiva esperanzadora
«Históricamente, este tipo de asimetría negativa no aparece cerca de los máximos, sino cerca de los mínimos», concluyó Da Maere. «Cuando BTC cae más en los días de malas acciones que en los buenos, generalmente indica agotamiento, no fuerza».
«El actual sesgo en el rendimiento de BTC/Nasdaq sugiere que los inversores de BTC están un poco hastiados y lo han estado desde hace algún tiempo».
