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El problema de los mercados alcistas es que nunca alcanzan sus máximos. La caída actual de Bitcoin, más de un 30% menor que su máximo histórico de octubre, plantea la pregunta: ¿Hemos entrado en un mercado bajista?
Ciertamente se debería presentar un caso. Noviembre va camino de ser el mes más débil de Bitcoin desde el colapso de 2022. Y el cuarto trimestre, que suele ser un nivel alto de azúcar en las criptomonedas, está empezando a parecerse más a una ducha fría.
El fracaso del viernes afectó el estado de ánimo. Casi 2.000 millones de dólares en apuestas apalancadas fueron eliminados cuando el bitcoin cayó brevemente a alrededor de 82.000 dólares, lo que llevó la capitalización total del mercado de criptomonedas por debajo de los 3 billones de dólares por primera vez desde la primavera. Si el comienzo de 2025 se definió por una afluencia implacable y una sensación de inevitabilidad institucional, las últimas dos semanas han sido un recordatorio de lo rápido que puede desvanecerse el sentimiento.
Los datos de la ETF cuentan la misma historia. Los ETF de bitcoin al contado de EE. UU. registraron salidas netas de 903 millones de dólares el jueves, su segundo total más alto desde su lanzamiento y el mayor desde la liquidación arancelaria de febrero. La dinámica básica es bastante mundana: los propietarios veteranos, con enormes ganancias, retiran dinero. Como señalan los analistas de Bitfinex, la liquidación elimina el apalancamiento acumulado en un momento en que la incertidumbre sobre nuevos recortes de tasas de la Fed ha disminuido el apetito por el riesgo del mercado.
Los indicadores de demanda también se están enfriando. Como dijeron los investigadores de CryptoQuant esta semana, «es muy probable que hayamos visto pasar la mayoría de las olas de demanda de este ciclo». La acumulación de ETF se ha desacelerado a uno de los ritmos más débiles desde que debutaron los productos. Y la cohorte de las criptomonedas, uno de los nuevos compradores clave para 2025, ha desacelerado drásticamente sus compras de bitcoins a medida que sus propias capitalizaciones de mercado se han desplomado en los últimos meses (de un total de 176 mil millones de dólares en su punto máximo a alrededor de 99 mil millones de dólares). Incluso Strategy, el comprador más constante, tuvo que ceder cuando su prima de emisión se redujo al NAV.
Todo esto se suma al impacto de la liquidación masiva del 10 de octubre, que ha reabierto preguntas incómodas sobre qué tan bien las criptomonedas en el mercado pueden resistir el estrés a nivel institucional.
Entonces, ¿dónde nos deja eso? Probablemente todavía se esté inclinando hacia abajo. Alex Thorn y Beimnet Abebe, de Galaxy, notaron la clásica reflexividad en acción: la caída de los precios desencadena ventas, que a su vez desencadenan más caídas de precios. Y sin un catalizador obvio en el horizonte, el camino de menor resistencia, por ahora, es hacia abajo.
Pero un poco de perspectiva ayuda. Bitcoin puede estar en su punto más alto de todos los tiempos, pero todavía está más de un 20% por encima de donde estaba en noviembre pasado. Ahora es un activo bastante común, reconocido por los principales bancos e instituciones. Los asesores están pasando de un enfoque cauteloso de «irse al agua» a incorporarlo como una asignación estratégica dentro de las carteras de clientes. El contexto regulatorio es más constructivo que nunca. Y una nueva cosecha de ETF criptográficos continúa ampliando el acceso al mercado. En otras palabras, es posible que estemos en la fase de una corrección profunda y esta vez el mercado no esté mirando al abismo.
