Periodista criptográfico
Anas Hasan
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Anas Hasan
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Ray Dalio emitió una dura advertencia de que la decisión de la Reserva Federal de detener la flexibilización cuantitativa marca el comienzo de un ciclo peligroso «estimulando la vejiga”en lugar de una respuesta a la debilidad económica.
El inversionista multimillonario y fundador de Bridgewater Associates sostiene que el paso de la Reserva Federal de una contracción del balance a una expansión representa una dinámica clásica del ciclo de deuda en las últimas etapas que podría impulsar oro y bitcóin dramáticamente más antes del inevitable colapso.
La Reserva Federal ha anunciado que pondrá fin a la flexibilización cuantitativa, a partir del 1 de diciembre de 2025, manteniendo su balance en 6,5 billones de dólares, mientras traslada los ingresos colaterales de la agencia a letras del Tesoro en lugar de valores respaldados por hipotecas.
Dalio considera esto más que “maniobra técnica«, como lo describen los funcionarios, especialmente porque el cambio se produce junto con grandes déficits fiscales y fuertes préstamos privados.
Mientras tanto, el rendimiento del S&P 500 del 4,4% apenas supera el rendimiento del Tesoro a 10 años del 4%, lo que deja las primas de riesgo de las acciones en un escaso 0,4%.
Un retroceso histórico: de estimulantes de la depresión a burbujas de combustible
Dalio enfatiza que las aplicaciones anteriores de flexibilización cuantitativa se produjeron en condiciones fundamentalmente diferentes, caracterizadas por contracciones económicas, caída del valor de los activos, baja inflación y amplios diferenciales de crédito.
Mientras tanto, el entorno actual se caracteriza por lo contrario. Las acciones están alcanzando nuevos máximos, la economía está creciendo a una tasa anual del 2%, el desempleo está en sólo el 4,3% y la inflación está por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, es decir, más del 3%.
«Esta vez la flexibilización será en una burbuja, no en un colapsoDalio advirtió, señalando que las acciones de IA ya se están registrando como territorio de burbuja según sus métricas patentadas.
La combinación de enormes déficits fiscales, vencimientos acortados del Tesoro para compensar la débil demanda de bonos a largo plazo y la expansión de los balances de los bancos centrales representa lo que él describe como “dinámica clásica de finales de ciclo de deuda grande.«
Los analistas de mercado comparten esta preocupación.
Cristian Chifoi señaló que, si bien las narrativas en torno a la QE y la QT dominan las discusiones, la liquidez real comenzó a inundar los mercados entre octubre y diciembre de 2022, cuando el ajuste terminó efectivamente, con el programa Reverse Repo sirviendo como puerta de entrada.
Ted Pillows también advirtió que los criptomercados, históricamente sensibles a las condiciones de liquidez, podrían no tocar fondo hasta que comience una verdadera flexibilización cuantitativa, y no simplemente deje de endurecerse.
Citó la caída del 40% en las altcoins que siguió a la pausa del QT de la Reserva Federal en 2019 antes de que llegaran nuevos estímulos.
El oro se dispara como un cambio en la mecánica de liquidez
El oro respondió dramáticamente al cambio de política, recuperándose por encima de los 4.000 dólares la onza después de la volatilidad inicial tras el anuncio de la Reserva Federal.
El Consejo Mundial del Oro informó que la demanda global en el tercer trimestre de 2025 aumentó un 3% interanual a 1.313 toneladas, y la demanda de inversión alcanzó el total trimestral más alto registrado mientras los precios alcanzaron 13 nuevos máximos históricos durante el trimestre.
Dalio explicó los mecanismos que contribuyen al atractivo del oro: con rendimientos cero y el oro cotizando a alrededor de 4.025 dólares, mientras que los bonos del Tesoro a 10 años ofrecen un 4%, los inversores deben esperar que el precio del oro supere el 4% anual para favorecer al metal sobre los bonos.
«Cuanto mayor sea la tasa de inflación, más aumentará el oro porque la mayor parte de la inflación se debe a la disminución del valor y el poder adquisitivo de otras monedas debido a su mayor oferta, mientras que no hay mucho aumento de la oferta de oro.«, escribió.
Las compras de los bancos centrales se aceleraron un 10% interanual: Polonia anunció programas ampliados y Brasil reanudó las compras por primera vez desde julio de 2021.
Sin embargo, en tiempos de crisis e incertidumbre financiera, Bitcoin ha superado al oro y a todos los demás activos de riesgo.
La crisis antes del crash
La advertencia más siniestra de Daly se centra en la predicción de que una mayor expansión del balance de la Reserva Federal, combinada con recortes de las tasas de interés en medio de grandes déficits fiscales, representará “interacción monetaria y fiscal clásica de la Reserva Federal y el Tesoro con el fin de monetizar la deuda nacional.«
Estas dinámicas deberían reducir las tasas de interés reales, comprimir las primas de riesgo, expandir los múltiplos precio-beneficio y, especialmente, impulsar los activos a largo plazo, como las acciones de tecnología e inteligencia artificial, junto con las coberturas contra la inflación, incluido el oro y los bonos indexados a la inflación.
«Sería razonable esperar que, al igual que a finales de 1999 o en 2010-2011, se produzca una fuerte crisis de liquidez que eventualmente se volverá demasiado riesgosa y deberá contenerse.Escribió Dalio.
«Durante esa crisis y justo antes de un ajuste que sea suficiente para contener la inflación que hará estallar la burbuja, es el clásico momento ideal para vender.«, concluyó.
