El Reino Unido está a punto de registrar su crecimiento trimestral más rápido en más de un año. El problema es que cada trimestre pasa lo mismo y siempre sale mal. Esta vez, cuando la guerra de Irán ya está golpeando la economía, hay mucho en juego para obtener datos correctos.
qué sucedió
Se espera que los datos del PIB que se publicarán la próxima semana muestren que la economía del Reino Unido se expandió entre un 0,5% y un 0,6% en el primer trimestre de 2026, una fuerte recuperación con respecto a la expansión del 0,1% en el cuarto trimestre de 2025 y el crecimiento trimestral más rápido desde principios de 2025. Solo en febrero se registró su crecimiento mensual más fuerte desde más de dos años de guerra en Irán.
A primera vista, eso parece alentador. En la práctica, casi nadie piensa que refleja lo que realmente está sucediendo en la economía.
El Banco de Inglaterra mantuvo las tasas en el 3,75% en abril, votando 8 a 1 para mantenerlas en suspenso, siendo su economista jefe el único disidente que pedía un aumento. Pero el BOE ha expresado en privado su preocupación de que los datos del PIB puedan estar enviando señales falsas, complicando la ya difícil tarea de fijar las tasas de interés. En su último Informe de Política Monetaria, señala que el crecimiento del 0,5% en el primer trimestre sería mayor de lo que sugieren los indicadores de encuesta, y sigue un patrón de lecturas inusualmente fuertes en el primer trimestre en los últimos años.
Mientras tanto, la Oficina de Estadísticas Nacionales admitió que había encontrado errores en los índices de precios que utiliza para calcular el PIB, deteniendo la publicación de los datos afectados y advirtiendo de posibles revisiones hasta 2022. También está bajo presión del regulador de estadísticas para reconsiderar su metodología de ajuste estacional después de que expertos externos identificaron limitaciones significativas. En respuesta, la ONS dijo que comenzaría a publicar cifras del PIB no desestacionalizadas a partir de la próxima semana para proporcionar contexto adicional, lo que estadísticamente significa reconocer que las cifras principales podrían ser engañosas.
POR QUÉ ES IMPORTANTE
Aquí hay una plantilla que debería preocupar a la gente. Entre 2022 y 2025, el crecimiento del PIB del Reino Unido promedió el 0,5% en el primer trimestre y el 0,3% en el segundo, antes de desacelerarse drásticamente hasta cero en el tercer y cuarto trimestre. Cada año, un buen comienzo ha dado paso a una segunda mitad decepcionante. Cada año, el optimismo inicial ha resultado prematuro. Y cada año, la ONS desestacionalizada no logró mostrar que la fortaleza del primer trimestre se tomó prestada de más adelante en el año en lugar de representar una aceleración económica genuina.
La explicación más probable es que los patrones de gasto del Reino Unido han cambiado permanentemente desde la pandemia, y las empresas y los consumidores aumentaron la actividad en el primer trimestre de una manera que los modelos ONS no han alcanzado. Los datos no desestacionalizados respaldan esto, ya que muestran que el primer trimestre pasa de uno de los períodos más débiles registrados a uno de los más fuertes desde 2020. Si el cambio es real y la ONS no lo tiene en cuenta, entonces cualquier titular optimista del primer trimestre es esencialmente una ilusión estadística que se corregirá silenciosamente durante los próximos dos trimestres.
El momento no podría ser peor. La guerra de Irán estalló el 28 de febrero, lo que significa que gran parte del primer trimestre es anterior al impacto económico total del conflicto. La inflación ya era del 3,3% en marzo y se espera que aumente aún más a medida que los mayores costos de la energía repercutan en la economía. El análisis de escenarios del BOE sitúa la inflación máxima entre el 3,5% y el 6,2%, dependiendo de cuánto dure el shock energético y de cuánto afecte a los salarios y precios. En el peor de los casos, las tasas podrían subir al 5,25% para 2027, un ajuste significativo que afectaría duramente a las hipotecas, la inversión empresarial y el gasto de los consumidores.
En este contexto, la confiabilidad de los datos del PIB no es una objeción técnica para los estadísticos. Es un tema crítico para la política. El BOE necesita saber si la economía que entró en este shock era realmente fuerte o simplemente parecía fuerte sobre una base estacional falsa, porque la respuesta determina cuán agresivamente debe responder a la inflación. Si la fortaleza del primer trimestre se toma prestada del tercer y cuarto trimestre, entonces la economía ya estaba más débil de lo que sugerían los datos antes del inicio de la guerra, y la combinación de un shock energético con un panorama de demanda ya debilitado es mucho más peligrosa de lo que parece.
ONS ha tenido unos años difíciles. Su investigación sobre el mercado laboral ha sido calificada de prácticamente inútil. Sus estimaciones de la riqueza de los hogares requirieron una revisión de £2,2 billones. Sus índices de precios al productor contenían errores que se remontaban a 2008. Cada problema tiene una explicación técnica plausible. Pero su acumulación, en un momento en que los responsables de la formulación de políticas atraviesan uno de los entornos económicos más complejos desde la crisis energética de 2022, es verdaderamente preocupante.
¿QUÉ SIGUE?
La publicación del PIB del próximo jueves atraerá mucha atención, pero la fecha más importante es el 12 de mayo, cuando la ONS presente sus últimas ideas sobre el ajuste estacional. Si reconoce el problema estructural y revisa su metodología, las implicaciones sobre cómo leemos los datos económicos del Reino Unido podrían ser significativas.
Análisis posterior
Influencias positivas
Empresas
PA (PA) — Beneficios del aumento de los precios de la energía provocados por la guerra de Irán y el shock energético general.
cáscara (SHEL) — Beneficios del aumento de los precios de la energía provocados por la guerra de Irán y el shock energético general.
ExxonMobil (CRE) — Beneficios del aumento de los precios de la energía provocados por la guerra de Irán y el shock energético general.
Chevrón (CVX) — Beneficios del aumento de los precios de la energía provocados por la guerra de Irán y el shock energético general.
Industrias
Terrenos / Bienes
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Impactos neutrales
Empresas
Grupo bancario Lloyds (LLOY) — Si bien tasas de interés más altas podrían aumentar los márgenes de interés netos, este beneficio puede verse compensado por un aumento de la morosidad en los préstamos y una menor demanda de préstamos en una economía en debilitamiento.
Barclays (BARC) — Si bien tasas de interés más altas podrían aumentar los márgenes de interés netos, este beneficio puede verse compensado por un aumento de la morosidad en los préstamos y una menor demanda de préstamos en una economía en debilitamiento.
Grupo NatWest (NWG) — Si bien tasas de interés más altas podrían aumentar los márgenes de interés netos, este beneficio puede verse compensado por un aumento de la morosidad en los préstamos y una menor demanda de préstamos en una economía en debilitamiento.
S&P Global (SPGI) — Potencial de una mayor demanda de datos y análisis económicos alternativos debido a la falta de fiabilidad del ONS, pero una desaceleración económica general podría perjudicar el negocio en general.
Industrias
Bancario — El potencial de mayores márgenes de interés netos debido al aumento de las tasas se equilibra con un mayor riesgo crediticio y una menor demanda de crédito en una economía en desaceleración.
Datos y análisis financieros — La mayor demanda de información económica confiable debido a problemas con el ONS podría verse compensada por una contracción económica más amplia que afecte los presupuestos de los clientes.
Impactos negativos
Empresas
Grupo Internacional de Líneas Aéreas Consolidadas (IAG) — Enfrenta costos operativos significativamente más altos debido al aumento de los precios de la energía (combustible para aviones) y la reducción de la demanda de los consumidores debido a la inflación y tarifas más altas.
easyJet (EZJ) — Enfrenta costos operativos significativamente más altos debido al aumento de los precios de la energía (combustible para aviones) y la reducción de la demanda de los consumidores debido a la inflación y tarifas más altas.
Tesco (TSCO) — Experimentarán una reducción del gasto de los consumidores y de la demanda debido a la alta inflación y al aumento de los costos domésticos debido al aumento de las tasas de interés.
Sainsbury’s (SBRY) — Experimentarán una reducción del gasto de los consumidores y de la demanda debido a la alta inflación y al aumento de los costos domésticos debido al aumento de las tasas de interés.
Desarrollos Barratt (BDEV) — Las tasas de interés más altas aumentarán significativamente los costos hipotecarios, reduciendo la demanda de vivienda y la inversión.
dragón (PSN) — Las tasas de interés más altas aumentarán significativamente los costos hipotecarios, reduciendo la demanda de vivienda y la inversión.
Rolls-Royce Holdings (RR) — Ante una reducción de la inversión empresarial, posibles perturbaciones en la cadena de suministro por costes energéticos y un menor gasto de los consumidores que afectan a diversos segmentos.
Unilever (ULVR) — Frente a una reducción del gasto de los consumidores y de la demanda debido a la alta inflación y al aumento de los costos de los hogares debido al aumento de las tasas de interés.
red nacional (NG) — Enfrenta mayores costos de insumos para la energía y una posible presión regulatoria para trasladar esos costos por completo a los consumidores.
Industrias
Aerolíneas — Altamente vulnerable al aumento de los costos del combustible y a la reducción del gasto discrecional de los consumidores.
Comercio minorista (consumo discrecional y alimentación) — Sufre una reducción del poder adquisitivo de los consumidores debido a la inflación y las tasas de interés más altas.
construcción de viviendas — Bajo la influencia directa de tasas hipotecarias más altas, que reducen la asequibilidad y la demanda de viviendas nuevas.
Fabricación — Frente a mayores costos de energía, posibles interrupciones en la cadena de suministro y una demanda reducida tanto de los consumidores como de las empresas.
Utilidades — Enfrenta mayores costos de insumos para la producción y distribución de energía, con una capacidad limitada para traspasar todos los costos a los consumidores.
Terrenos / Bienes
Reino Unido — Se enfrenta a importantes obstáculos económicos derivados de la alta inflación, el aumento de las tasas de interés, los conflictos geopolíticos y los datos económicos poco confiables, lo que probablemente conducirá a una desaceleración.
Efectos posteriores clave
Ajuste de la política monetaria a medio plazo por parte del BOE — Es probable que el Banco de Inglaterra se vea obligado a aumentar las tasas de interés de manera más agresiva (potencialmente al 5,25% para 2027) para combatir la inflación alimentada por la energía, especialmente si se confirma la debilidad económica subyacente. Esto limitará aún más la actividad económica. Confianza: alta.
Aumento de la volatilidad a corto plazo en las acciones del Reino Unido — La incertidumbre sobre el verdadero estado de la economía del Reino Unido, junto con las tensiones geopolíticas (guerra de Irán) y la inflación persistente, conducirán a una mayor volatilidad del mercado, especialmente para los sectores sensibles al gasto de los consumidores y las tasas de interés. Esto creará un entorno desafiante para los inversores. Confianza: alta.
La erosión a largo plazo de la credibilidad de los datos económicos del Reino Unido — Los errores repetidos y los problemas metodológicos de la Oficina de Estadísticas Nacionales socavarán la confianza en las estadísticas económicas oficiales del Reino Unido, lo que podría conducir a decisiones políticas equivocadas por parte del BOE y el gobierno, y a malas decisiones de inversión por parte de las empresas. Esto podría obstaculizar una gestión económica eficaz. Confianza: alta.
Presión a medio plazo sobre el consumo del Reino Unido — Una inflación más alta (alimentada por los costos de la energía) y el aumento de las tasas de interés (que afectan a las hipotecas y otros préstamos) reducirán significativamente el ingreso disponible de los hogares del Reino Unido, lo que provocará una contracción en el gasto de los consumidores en todos los sectores. Esto tendrá un impacto negativo en las industrias minorista y de servicios. Confianza: alta.
Un impulso a corto plazo para los beneficios del sector energético — Una guerra contra Irán y el resultante “shock energético” elevarán los precios mundiales del petróleo crudo y del gas natural, lo que generará mayores ingresos y ganancias para los principales productores de energía. Esto proporciona un beneficio anticíclico al sector energético en medio de desafíos económicos más amplios. Confianza: alta.
Indicadores económicos
^ Precios del petróleo crudo: la guerra de Irán y el «shock energético» aumentarán los precios debido a preocupaciones sobre el suministro y una mayor demanda de alternativas.
^ IPC del Reino Unido: la inflación ya está en el 3,3% y se espera que aumente aún más, potencialmente hasta el 6,2%, debido a los mayores costos de la energía que se transmiten a la economía.
^ Rendimiento de los bonos a 10 años del Reino Unido: la probable necesidad de que el Banco de Inglaterra aumente las tasas para combatir la inflación aumentará el costo del endeudamiento público, lo que aumentará los rendimientos de los bonos.
↓ Confianza del consumidor del Reino Unido: el aumento de la inflación, las tasas de interés más altas y la incertidumbre económica general reducirán la confianza del consumidor y las intenciones de gasto.
↓ Crecimiento del PIB del Reino Unido (real): la debilidad económica subyacente, enmascarada por datos potencialmente engañosos del primer trimestre, se hará evidente en los próximos trimestres, lo que conducirá a tasas de crecimiento real más bajas.
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