A pesar de las incertidumbres geopolíticas globales y el conflicto en curso en Medio Oriente, la economía estadounidense está mostrando signos de crecimiento acelerado en el segundo trimestre después de un comienzo de año relativamente suave. Como suele ser el caso, la volatilidad del mercado de valores crea mucha inquietud que enmascara fundamentos positivos. Las preocupaciones legítimas sobre las valoraciones del mercado de valores se ven alimentadas por titulares inquietantes que ignoran fundamentos económicos sólidos e incluso en mejora. Esta puede ser una dura realidad en un año electoral de mitad de mandato, especialmente teniendo en cuenta el ciclo de noticias de 24 horas, aunque creemos que la volatilidad crea una oportunidad para los inversores.
Por ejemplo, las previsiones de crecimiento del PIB para el segundo trimestre reflejan una economía resiliente, mientras que los titulares generan grandes oscilaciones en los mercados bursátiles. Los Bancos de la Reserva Federal proporcionan un seguimiento en tiempo real (nowcasts) del crecimiento trimestral actual del PIB, mientras que la Oficina de Análisis Económico publica estadísticas y revisiones oficiales del PIB semanas y meses después del final del trimestre. Los dos modelos más destacados de datos actuales, el New York Fed Staff Nowcast y el Atlanta Fed GDPNow, pronostican un crecimiento del segundo trimestre del 2,7% y del 3,3%, respectivamente, en comparación con un crecimiento anual del 1,6% en el primer trimestre.
La estimación oficial del PIB para el segundo trimestre no se publicará hasta finales de julio, por lo que todavía hay tiempo para que los datos susciten nuevas revisiones antes de esa fecha. Sin embargo, la información que podemos rastrear ahora, especialmente la relacionada con el mercado laboral, sugiere un crecimiento sólido en el trimestre actual.
Un sólido informe de empleo de junio respalda aún más nuestra narrativa positiva sobre el crecimiento económico. Después de las pérdidas de empleo en febrero, en los meses siguientes se produjeron importantes repuntes (Gráfico 2). Aunque el promedio móvil de seis meses todavía está por debajo del promedio del ciclo económico anterior, el reciente repunte avanza en la dirección correcta.
Además, está claro que la construcción de infraestructura estadounidense tiene un impacto significativo en el crecimiento económico. La inversión fija privada, que es una combinación de estructuras, equipamiento e inversión en investigación y desarrollo, viene creciendo desde hace años.
Aunque los proyectos de apoyo a la inteligencia artificial (IA) han tomado la delantera, años antes de que la investigación y el desarrollo de la IA se generalizaran, comenzó una mayor inversión en plantas y equipos e infraestructura relacionada. Lo más importante es que invertir en IA ya no es sólo una cuestión de software. Este enorme gasto de capital se filtra directamente a la economía física y genera importantes ingresos para la producción industrial, los fabricantes de equipos eléctricos y la infraestructura de la red energética. Estas importantes inversiones de capital deberían impulsar la eficiencia de los trabajadores a largo plazo. Con el tiempo, estos aumentos de productividad pueden ayudar a respaldar el crecimiento económico y, al mismo tiempo, aliviar naturalmente las presiones inflacionarias más amplias.
Esperamos que estas inversiones generen beneficios que perduren durante años en el futuro y son la razón principal por la que pensamos que la próxima década de crecimiento económico de Estados Unidos probablemente será más fuerte que cualquier cosa que hayamos visto desde los años noventa.
IMPLICACIONES PARA LA INVERSIÓN
Como resultado, nuestras estrategias siguen inclinadas a favor de la renta variable estadounidense. A nivel sectorial, seguimos haciendo hincapié en las finanzas (por ejemplo, bancos regionales), la industria y la tecnología de la información. Dentro de la renta fija, hemos aumentado la exposición a valores respaldados por hipotecas para capturar rendimientos atractivos y un perfil de riesgo/recompensa favorable, mientras seguimos favoreciendo la curva de rendimiento y los valores respaldados por activos de alta calidad. Dadas nuestras asignaciones de inversión alternativas, seguimos favoreciendo estrategias de superposición de opciones de acciones para ingresos corrientes y una estrategia de rendimiento real de múltiples activos para mitigar la inflación y rendimientos totales correlacionados más bajos. Nuestro posicionamiento está diseñado para ser resistente a una variedad de resultados geopolíticos y energéticos. En nuestro escenario base, consideramos la volatilidad como una oportunidad cuando consideramos selectivamente las valoraciones actuales.
INDICADOR DE EFECTIVO
Nuestro indicador de efectivo (CI) se mantuvo estable en niveles por debajo de la mediana de largo plazo durante todo el año, a pesar de los episodios de volatilidad del mercado de valores. El mercado de renta fija siguió reflejando confianza en la economía y los mercados financieros, al tiempo que mantuvo a KI relativamente estable. En general, la reciente volatilidad del mercado de valores parece un saludable retorno a niveles “normales” de precaución más que una señal de problemas, ya que seguimos muy por debajo del punto en el que CI exigiría pasar al efectivo.
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DESCUBRIMIENTOS
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