Se suponía que las criptomonedas saldrían con fuerza este año.
En el cuarto trimestre, bitcoin recibió una fuerte afluencia de ETF, bonos del tesoro de activos digitales (DAT) que se presentaban como apuestas apalancadas en la siguiente etapa alcista y analistas desempolvando gráficos que muestran los últimos tres meses del año como la racha ganadora más confiable de la criptomoneda.
Si a eso le sumamos la promesa de una política monetaria más flexible y un contexto político más amigable en Washington, muchos inversionistas se han convencido de que bitcoin se encaminará a nuevos máximos históricos para fin de año.
En cambio, esto es lo que sucedió: la cascada de liquidaciones de $19 mil millones de dólares de octubre creó un agujero en la liquidez, los ETF al contado de altcoins no lograron compensar la presión de venta, y una nueva cosecha de criptoacciones con mucho efectivo ya ha comenzado a pasar de compradores estructurales a potenciales vendedores forzados.
Bitcoin ha bajado un 23% desde principios de octubre: un mal desempeño en sí mismo, pero aún más feo dado el continuo repunte de las acciones y los metales preciosos.
Así es como cada uno de los grandes «catalizadores» pasó del volante prometido al lado positivo a finales de año.
El volante de DAT gira en picada
El frenesí de la tesorería de activos digitales (empresas públicas formadas apresuradamente (principalmente este año) que intentan replicar la estrategia de Michael Saylor (MSTR)) ha prometido un aumento de los precios de las criptomonedas y una presión de compra constante.
Sin embargo, después de un breve período de entusiasmo por las compras en la primavera, los inversores rápidamente perdieron el entusiasmo. Luego, cuando los precios de las criptomonedas comenzaron a caer en octubre, las ventas de DAT realmente aumentaron. Los precios de sus acciones han caído y la mayoría de las empresas han caído por debajo de sus valores de activos netos, lo que limita su capacidad de emitir acciones y deuda para recaudar dinero. Las compras se desaceleraron al principio y luego se detuvieron por completo, con sólo unas pocas excepciones. Ahora, los DAT, en lugar de sus planes iniciales de convertir la moneda fiduciaria de los inversores en criptomonedas, están empezando a utilizar dólares para recomprar acciones. La última fue KindlyMD (NAKA), antigua empresa de alto vuelo convertida en acción de un centavo, cuyas acciones han caído tan bajo que sus bitcoins valen más del doble del valor de la compañía.
La preocupación es que muchos otros podrían hacer lo mismo y tal vez convertirse en vendedores forzados, descargando activos en un mercado ya frágil, convirtiendo el supuesto volante en un pivote, pesando sobre el mercado.
ETF de altcoins
A medida que el sentimiento del mercado se agrió en todos los ámbitos, el tan esperado debut de los ETF de altcoins al contado en EE. UU. no logró tener un impacto, a pesar de que algunos de ellos obtuvieron entradas encomiables.
Los ETF de Solana han aportado 900 millones de dólares en activos desde finales de octubre, según muestran los datos de SoSoValue. Los vehículos XRP han superado los mil millones de dólares en entradas netas en poco más de un mes.
Sin embargo, esa fuerte demanda no se ha traducido en precios simbólicos subyacentes. SOL ha bajado un 35% desde el debut del ETF, mientras que XRP ha bajado casi un 20%.
ETF de altcoins más pequeñas – encabezados (HBAR),
Estacionalidad
Los analistas señalaron la histórica solidez de fin de año del bitcoin, con el cuarto trimestre produciendo los mayores rendimientos del activo. Este año va camino de ofrecer a los inversores un claro recordatorio del viejo dicho: el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
Desde 2013, el rendimiento promedio de bitcoin en el cuarto trimestre ha sido del 77%, con una ganancia media del 47%, según muestran los datos de CoinGlass. En los últimos doce años, ocho de ellas han tenido retornos positivos: el mejor índice de éxito de cualquier trimestre.
¿Valores atípicos? 2022, 2019, 2018 y 2014: mercados bajistas profundos.
El año 2025 está en camino de unirse a ellos. BTC ha bajado un 23% desde principios de octubre. Eso calificaría como el peor último trimestre en siete años si bitcoin se mantiene en los niveles actuales.
Liquidez inválida
La cascada de liquidaciones de 19.000 millones de dólares del 10 de octubre, que hizo que BTC se desplomara de 122.500 dólares a 107.000 dólares en cuestión de horas, con caídas porcentuales mucho mayores en el resto de las criptomonedas, fue perjudicial en más de un sentido. Muchos pensaron que la institucionalización a través de ETF haría que las criptomonedas fueran inmunes a este tipo de retroceso, pero en realidad demostró que un mercado históricamente dominado por la manía especulativa no había cambiado, simplemente había tomado una nueva forma.
Dos meses después, la liquidez y la profundidad del mercado no sólo no se han recuperado de la liquidación, sino que también han erosionado la confianza de los inversores, que ahora dependen ampliamente de cualquier tipo de apalancamiento.
Bitcoin efectivamente cayó a un mínimo local de $80,500 el 21 de noviembre, desde entonces ha vuelto a una relativa seguridad después de alcanzar un máximo de $94,500 el 9 de diciembre. Pero durante ese período, el interés abierto siguió disminuyendo, pasando de 30.000 millones de dólares a 28.000 millones de dólares, según Coinalyze.
Muestra que la reciente apreciación de los precios puede atribuirse al cierre de posiciones cortas en contraposición a la demanda real de los compradores, un escenario inimaginable para muchos que está incluido en las narrativas de Trump, ETF y DAT 2025.
¿Cuáles son los catalizadores para 2026?
Bitcoin y el mercado de criptomonedas en general han tenido un desempeño inferior al de las acciones y los metales preciosos desde el colapso de octubre; El Nasdaq Composite ha subido un 5,6% desde el 12 de octubre, el oro ha subido un 6,2% mientras que el bitcoin ha bajado un 21% durante el mismo período.
Este desempeño radicalmente pobre indica dos cosas: los catalizadores de 2025 no estuvieron a la altura de las expectativas y los catalizadores de 2026 simplemente no existen.
A principios de año, la temporada Trump estaba en plena vigencia, se promocionaban regulaciones más laxas en torno a las criptomonedas y la estrategia estadounidense de Bitcoin, mientras que los flujos spot de ETF seguían batiendo récords.
Pero ese entusiasmo ha disminuido lentamente hasta el punto en que uno de los únicos catalizadores alcistas es un ciclo de recorte de tasas que se considera que tiene un impacto positivo en los activos de riesgo como bitcoin. La Reserva Federal hizo recortes en septiembre, octubre y diciembre, solo para que BTC perdiera el 24% de su valor desde la reunión de septiembre.
A medida que los alcistas de bitcoin comienzan a aferrarse a posibles catalizadores alcistas, los operadores agnósticos pueden ver señales de advertencia. Los DAT invirtieron mucho en criptomonedas en la parte superior, y varios de esos mNAV de compañías de tesorería ahora están cayendo por debajo de uno. CoinShares dijo a principios de diciembre que la burbuja DAT, en muchos sentidos, ya había estallado.
Esto podría provocar una caída importante en el mercado de las criptomonedas, ya que algunas empresas pueden verse obligadas a liquidar sus participaciones en un mercado que carece de cualquier tipo de liquidez para hacer frente a las oleadas de presión de venta.
Incluso el CEO de Strategy (MSTR), Phong Le, aludió recientemente a que la compañía podría vender BTC si mNAV cae por debajo de 1.0, aunque vale la pena señalar que la compañía de tecnología todavía está recaudando miles de millones de dólares para comprar BTC, por lo que sigue siendo el peor de los casos.
Todo esto tiene un giro alcista, ya que cuando estas empresas empiezan a cerrar, probablemente sea un buen momento para comprar, como se vio en el mercado bajista de 2022 tras el colapso de Celsius, Three Arrows Capital y FTX.
