¿Por qué la FCA está revocando las reglas de investigación de IPO?
La Autoridad de Conducta Financiera de Gran Bretaña ha lanzado una consulta para eliminar las normas clave que rigen la investigación en torno a las ofertas públicas iniciales, lo que indica un cambio en la forma en que el Reino Unido está tratando de reactivar su debilitado mercado de cotización.
La propuesta apunta a dos requisitos introducidos en 2018: un retraso obligatorio de 7 días antes de que los bancos puedan publicar investigaciones sobre los candidatos a IPO y una regla que requiera que las empresas brinden a los analistas independientes la misma información que a los equipos de investigación internos.
La consulta se prolongará hasta el 29 de mayo y sigue a un compromiso asumido en diciembre de fortalecer los mercados de capitales en el Reino Unido. El marco original fue diseñado para abordar las preocupaciones de que la investigación relacionada con los bancos carecía de independencia y podía engañar a los inversores.
Ocho años después, el regulador dijo que las reglas no habían producido el resultado deseado. «La respuesta del mercado es clara en cuanto a que estas reglas pueden introducir riesgos, costos y complejidad adicionales sin ofrecer los beneficios previstos», dijo Jon Relleen, un alto funcionario de la FCA.
¿Qué cambios se proponen?
La FCA planea eliminar el retraso de 7 días, permitiendo a los bancos involucrados en OPI publicar investigaciones de inmediato. También pretende eliminar el requisito de compartir información idéntica con analistas independientes.
Los cambios revertirían la estructura de «igualdad de condiciones» introducida en 2018, donde los investigadores independientes tenían acceso y tiempo para publicar antes que los analistas afiliados al banco.
En la práctica, las reversiones simplifican el proceso de salida a bolsa. Los emisores y los bancos enfrentarían menos requisitos de coordinación, mientras que se reduciría la complejidad legal y operativa relacionada con la distribución de la investigación.
Conclusión de los inversores
La FCA elimina las fricciones procesales al ejecutar las OPI, pero los cambios favorecen la investigación dirigida por los bancos. La cobertura independiente puede debilitarse aún más, reduciendo la variedad de análisis disponibles para los inversores.
¿Cómo refleja esto la presión sobre el mercado cotizado de Londres?
La medida se produce en un momento en que Londres se enfrenta a una competencia cada vez mayor por parte de los sitios de cotización globales. Las empresas han optado cada vez más por los mercados estadounidenses, donde se dispone de mayor liquidez, mayor cobertura de analistas y valoraciones más altas.
Zonas europeas como Ámsterdam también se han vuelto más populares, especialmente después del Brexit. Al mismo tiempo, el Reino Unido tuvo menos OPI grandes y pocas empresas nacionales buscaron cotizar en bolsa en Estados Unidos o aplicar estrategias de mercado dual.
Los analistas también señalaron una disminución en la cobertura de investigación para las empresas de mediana capitalización del Reino Unido, lo que limita la visibilidad entre los inversores globales y reduce el atractivo general del mercado.
La propuesta de la FCA tiene como objetivo mejorar la velocidad de aplicación de la ley y reducir las barreras directamente controlables, en lugar de abordar desafíos estructurales más amplios.
Conclusión de los inversores
Es poco probable que la flexibilización regulatoria por sí sola restablezca la competitividad de Londres. La profundidad de la liquidez, las brechas de valoración y la participación de los inversores siguen siendo los principales impulsores de las decisiones de cotización.
¿Cuáles son las ventajas y desventajas de los cambios propuestos?
Si bien los cambios pueden acelerar los plazos de las OPI y agilizar la ejecución de los acuerdos, es probable que devuelvan el apalancamiento a los bancos de inversión. Los analistas afiliados al banco recuperarían un acceso más temprano y potencialmente más detallado a la información de la empresa.
A los proveedores de investigación independientes, que han luchado por escalar bajo el marco actual, puede resultarles más difícil competir sin un acceso garantizado a los datos de los editores. Esto podría reducir aún más el análisis de terceros en los procesos de IPO.
La FCA no ha propuesto más reformas en esta etapa, pero ha incluido preguntas sobre si en el futuro podrían ser necesarios cambios más amplios en los flujos de información de las OPI.
La consulta es parte de un esfuerzo más amplio para recalibrar la regulación financiera del Reino Unido después del Brexit, en el que los formuladores de políticas priorizan medidas que apoyen la formación de capital y al mismo tiempo mantengan la integridad del mercado.
Sigue siendo incierto si la eliminación de las restricciones a la investigación será suficiente para revertir la disminución de las cotizaciones en el Reino Unido, ya que una dinámica de mercado más profunda continúa influyendo en las decisiones de los emisores.
