El último día de 2025, mientras la mayoría de los traders medio observaban los fuegos artificiales y medio fingían no consultar los gráficos, el rincón más tranquilo del sistema financiero empezó a hacer mucho ruido.
Los bancos retiraron una cantidad récord de efectivo del FUR de la Reserva Federal el 31 de diciembre, alrededor de 74.600 millones de dólares. Esa cifra es importante porque el Fondo Permanente de Recompra es la válvula de presión de la Reserva Federal, la forma en que los bancos intercambian garantías de alta calidad por efectivo de un día para otro, y normalmente la utilizan con mayor intensidad cuando los mercados de financiación privada se ajustan.
Si lees las criptomonedas lo suficiente, aprenderás que Bitcoin no solo intercambia narrativas, sino que intercambia oxígeno. La liquidez es oxígeno. Cuando baja, todo se vuelve más difícil, las ofertas se reducen, los repuntes tienen dificultades y cada venta parece mejor de lo que debería.
Debido a esto, CryptoSlate, así como muchas cuentas centradas en macro, incluido Kobeissi, señalaron el aumento de los repos de fin de año como una señal de estrés.
La carta de Kobeissi, sin embargo, también insinuaba algo más: un cambio en la marea de liquidez que podría ocurrir en los activos de riesgo, incluido Bitcoin, antes de lo que la gente espera.
El aumento de los repos fue un síntoma, la respuesta de la Reserva Federal fue una señal
Las tensiones de fin de año en los mercados de financiación ocurren casi todos los años, los bancos quieren que sus balances se vean limpios en las fechas de presentación de informes, retiran los préstamos, el efectivo se vuelve menos disponible y las tasas de corto plazo pueden fluctuar.
Esta vez, la vacilación fue mayor. Además del uso récord del SRF, el dinero también se precipitó hacia los repos inversos de la Reserva Federal, 106.000 millones de dólares el mismo día, otro comportamiento clásico de «ir a lo seguro» cuando los balances se ajustan.
Lo importante para 2026 es lo que vino después, ya que la Reserva Federal ya había comenzado a actuar antes de que el aumento de fin de año apareciera en los titulares.
El 12 de diciembre, la Reserva Federal de Nueva York comenzó a comprar letras del Tesoro, unos 40.000 millones de dólares en «compras de gestión de reservas», con el objetivo declarado de mantener reservas suficientes. Suena aburrido y debería serlo. Estas compras se facturan como mantenimiento, la Reserva Federal dice que quiere que las tuberías funcionen sin problemas y que las tasas de interés se comporten bien.
Los mercados tienden a tratar ese mantenimiento como una señal, ya que cambia la dirección de la liquidez en el margen.
Un mes antes, la Reserva Federal también confirmó que pondría fin a la salida de sus valores a partir del 1 de diciembre, poniendo fin de hecho a la actual salida de capitales derivada del ajuste cuantitativo. Incluso si nunca queremos llamar a esto un pivote, el balance dejó de contraerse y luego comenzó a crecer de manera específica.
Ese orden es importante, y también lo es para Bitcoin, porque la relación entre Bitcoin y las macros ha madurado en los últimos dos años.
La era de los ETF ha llevado a BTC más profundamente a las corrientes del mercado tradicional, y el mercado ahora está siguiendo las mismas señales que los operadores de crédito están observando.
Por qué este tipo de «estrés de plomería» puede convertirse en «apoyo de plomería»
Si se prefiere la versión simple, los 74.600 millones de dólares en préstamos bancarios del FUR no significan automáticamente que la liquidez esté mejorando.
Esto significa que su efectivo era tan escaso que prefirieron pedir prestado a la Reserva Federal, y esto podría deberse a razones estacionales, razones más profundas o ambas.
Parte de lo que apunta a una mejora de la liquidez a principios de 2026 es la voluntad de la Reserva Federal de apoyarse en la falta de reservas, y lo está haciendo con herramientas de balance, no con retórica.
La declaración RMP de la Reserva Federal de Nueva York también señaló que el ritmo debería permanecer elevado durante «varios meses», ya que los pasivos no relacionados con las reservas tienden a dispararse alrededor de abril. Esa línea es importante para cualquiera que intente determinar el momento de la liquidez; sugiere que la Reserva Federal espera que este apoyo dure hasta principios de la primavera.
En términos sencillos, la Reserva Federal está tratando de mantener suficiente efectivo en el sistema para que los bancos y los operadores no lleguen al punto en el que empiecen a racionar la liquidez, lo que podría extenderse a los mercados más amplios.
Cuando los operadores pueden financiar posiciones sin problemas, la profundidad del mercado mejora. Cuando mejora la profundidad del mercado, la acción del precio no requiere tanta fuerza para moverse. Bitcoin tiende a amar ese mundo.
Por qué los especialistas en marketing se preocupan por las tuberías
La mayoría de las personas experimentan la «liquidez» al igual que experimentan el tiempo. No lo ven directamente, pero lo sienten en el aire.
En el caso de las criptomonedas, el sentimiento se manifiesta en forma de fines de semana débiles, fuertes caídas y repuntes que parecen fuertes hasta que se topan con un muro de vendedores que han estado esperando que salga cualquier rebote.
En las finanzas tradicionales, el sentimiento se instala a medida que las tasas de recompra suben, los bancos retroceden y, de repente, todo el mundo habla de beneficios de los que casi nadie fuera del mundo de los bonos ha oído hablar.
El estrés financiero de fin de año suele ser una historia corta. Éste tiene una cola más larga, porque se conecta con un tema más amplio, las reservas se vuelven a exprimir.
La volatilidad está disminuyendo, el mercado se anima y espera una señal más clara para la reanudación del riesgo.
Cuando las tuberías dejan de sonar, el apalancamiento comienza a retroceder y las criptomonedas tienden a darse cuenta antes de que la macro multitud las nombre.
Si el ciclo de cuatro años se desvanece, la liquidez se convierte en un ciclo
Mucha gente todavía vincula a Bitcoin con el calendario de reducción a la mitad. La reducción a la mitad es importante; cambia el lanzamiento, da forma a la dinámica de la oferta a largo plazo y sigue siendo parte de la historia.
Lo que cambia es el factor marginal, lo que empuja el precio de una semana a otra y de un mes a otro.
Los ETF al contado han atraído a Bitcoin a un mundo donde los flujos pueden dominar. Puede verse en la forma en que reaccionó el mercado durante 2025: las entradas de capital ayudaron a impulsar las ganancias, mientras que las salidas de capital y el posicionamiento de aversión al riesgo ayudaron a profundizar el retroceso.
CryptoSlate ya ha documentado cuán brutal ha sido ese reinicio en el complejo ETF. El total de activos bajo gestión de ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. alcanzó un máximo de 169.500 millones de dólares el 6 de octubre y cayó a 120.700 millones de dólares el 4 de diciembre, en un desglose de los activos bajo gestión de ETF de CryptoSlate.
Cuando los activos gestionados se ven tan afectados, el mercado necesita algún tiempo para recuperar la confianza. La primera condición para esa renovación es un entorno de liquidez más limpio.
Aquí es donde el encuadre “el ciclo podría haber terminado” se vuelve útil: le permite hablar sobre lo que realmente impulsa el siguiente paso y abre la puerta a mirar la plomería macro sin disculparse por ello.
La escala de grises se basa directamente en esa idea. En su perspectiva para 2026, la compañía afirma que 2026 podría marcar el final de un aparente ciclo de cuatro años y que Bitcoin podría superar su máximo anterior en la primera mitad del año.
Standard Chartered planteó un punto estructural similar desde un ángulo diferente; Su jefe de investigación argumentó que los flujos de ETF se han convertido en un impulsor de precios más crítico que el clásico ritmo de reducción a la mitad.
No es necesario que esté de acuerdo con todos los precios objetivo de esas notas para utilizar el marco; la estructura del mercado ha cambiado y las señales de liquidez se han vuelto más críticas.
A qué prestar atención a principios de 2026, indicadores que le indican que la liquidez realmente está mejorando
Si desea una lista de verificación clara que siga siendo útil más allá de los titulares de hoy, esto es lo importante.
- ¿Se normaliza el uso de SRF después de que cambia el calendario?
Una fuerte caída respaldaría la idea de que diciembre es mayoritariamente estacional. La persistencia de grandes impresiones sugeriría una mayor restricción de las reservas y mantendría a la Fed bajo presión para continuar agregando liquidez. - ¿Continúan las compras de letras del Tesoro en volumen en el primer trimestre?
La Reserva Federal de Nueva York ya ha expuesto la lógica del cronograma en su declaración RMP. Si esos «pocos meses» se convierten en un programa más largo, se fortalece el impulso de liquidez. - ¿Siguen siendo laxas las condiciones financieras generales?
Puede seguir el índice de condiciones financieras nacionales de la Reserva Federal de Chicago a través de FRED. Condiciones laxas, respaldadas por reservas, son el tipo de colocación que suelen preferir los activos de riesgo. - ¿Está volviendo a crecer la liquidez de las criptomonedas?
Las monedas estables son el indicador más simple de liquidez transaccional dentro de las criptomonedas. El tablero estable de DefiLlama está aquí para ayudar; Si la capitalización total del mercado comienza a aumentar de manera sostenible, esto suele ser consistente con una mejora en el apetito por el riesgo. - ¿Los flujos de ETF están pasando de ser un ruido de fondo a una oferta constante?
El diagrama de flujo del ETF de Farside es una barra diaria. Un día verde no cambia el régimen, una racha estable sí lo hace. - ¿Se está comprimiendo la volatilidad?
Un régimen alcista más tranquilo abarata el apalancamiento y hace que las instituciones se sientan más cómodas al agregar exposición.
Lo que podría significar el retorno de la liquidez para el precio de bitcoin, un camino realista, no una vela de fantasía
Al mercado le encantan las narrativas limpias. La liquidez mejora, Bitcoin bombea, todos aplauden.
La realidad avanza más lentamente.
Las mejoras en la liquidez generalmente se manifiestan primero como menos liquidaciones, un mejor respaldo para la cartera de pedidos y recuperaciones que mantienen sus ganancias en lugar de devolverlo todo de la noche a la mañana. Luego los flujos regresan, las compras al contado se vuelven más consistentes y se hacen posibles movimientos más importantes.
Un escenario base razonable para principios de 2026 es el siguiente: las tensiones de financiación disminuyen después de fin de año, la Reserva Federal mantiene mayores compras para gestionar las reservas, las condiciones siguen siendo laxas y las criptomonedas restablecen lentamente la confianza.
En ese mundo, Bitcoin no necesita una nueva historia cada semana. Necesita una estructura de mercado que facilite la entrada de dinero nuevo y dificulte que los pequeños grupos de ventas hagan caer el precio por el precipicio.
La versión más alcista consta de dos cosas: mayores entradas de ETF y una recuperación visible en el crecimiento de la oferta de monedas estables. Esa combinación convierte el apoyo a la liquidez en demanda, y la demanda es lo que impulsa el precio.
Una versión más arriesgada hace que las tuberías hagan ruido. Si el problema de financiación continúa, o si otro shock macroeconómico endurece las condiciones, la liquidez puede desaparecer rápidamente y la beta de Bitcoin regresa rápidamente.
Por eso el salto del repositorio es importante. Fue una luz de alerta que también obligó al sistema a mostrar su mano.
Los bancos han alcanzado el tamaño de las reservas de la Reserva Federal, la Reserva Federal ya ha comenzado a agregar reservas mediante compras de letras y las salidas de QT ya se han detenido.
Esos son detalles menores si vives exclusivamente dentro de las criptomonedas.
Esos son grandes detalles si cree que Bitcoin se está convirtiendo en un activo macro con un nuevo tipo de ciclo, el ciclo de liquidez.
El inicio de 2026 podría ser la primera prueba clara de esa idea.
Si las tuberías permanecen en calma, si el soporte de respaldo continúa y si los flujos regresan, Bitcoin no necesita una narrativa de reducción a la mitad para hacer lo que mejor sabe hacer; sólo necesita oxígeno.
