«Decidir el tipo de interés es un proceso de dos días. El primer día hablamos de ello desde la mañana hasta la noche, hasta que nos cansamos, y luego nos vamos a casa. Tenemos 12 horas para dormir, volver a mirar los datos y votar hasta la mañana siguiente. Cuando estimamos que la próxima decisión será particularmente complicada, el proceso comienza unos días antes». Así describe el profesor Ori Heffetz, miembro externo del Comité Monetario del Banco de Israel, el proceso de fijación de los tipos de interés en una entrevista con Calcalist.
En un mundo donde las guerras comerciales están volviendo al centro del escenario, las fronteras se están cerrando nuevamente, la inflación está aumentando nuevamente y el sistema global se tambalea, a las economías les resulta cada vez más difícil confiar en las reglas del pasado. Heffetz, profesor de economía en la Universidad de Cornell y la Universidad Hebrea de Jerusalén, describe una realidad en la que los modelos macroeconómicos están perdiendo relevancia, la formulación de políticas se ha convertido en un ejercicio de gestión continua de riesgos y la certeza se está desvaneciendo. En este contexto, cree que Israel está mostrando una resiliencia notable, pero advierte contra la autocomplacencia: «Las cosas se construyen durante décadas y pueden destruirse muy rápidamente».
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Ori Heffetz
(shalev shalom)
«En los últimos 20 años hemos experimentado una serie de shocks provenientes de todas direcciones y el ritmo no hace más que acelerarse. En medio de todo esto, se espera que hagamos previsiones macroeconómicas», afirma Heffetz. «Todos nuestros modelos, toda la infraestructura conceptual y teórica de la macroeconomía, se desarrollaron durante los últimos 70 u 80 años. El sistema se construyó sobre principios acordados: libre comercio, flujos de capital libres y mercados abiertos. Ese sistema se está desmoronando gradualmente. En 2008, pensamos que íbamos a otra Gran Depresión. Luego tuvimos otra Gran Depresión. Sorprendieron a los mercados y trajeron de vuelta las guerras comerciales después de algunas décadas: de repente, las fronteras internacionales volvieron a ser algo real, y luego vino la ola de inflación que «El pensamiento estaba detrás de los modelos de ayer de los años 80».
¿Estamos entrando en una era de crecimiento más lento?
«Durante años, la eficiencia económica ha sido la historia principal: libre comercio, especialización y que cada uno haga lo que mejor sabe hacer. Ese enfoque se basa en el supuesto fundamental de paz y estabilidad globales. Hoy, el panorama se ha invertido. Durante la pandemia de coronavirus, los países comenzaron a hablar de independencia de las vacunas, la producción local de equipos médicos, la seguridad alimentaria, la independencia energética y la atención sanitaria está creciendo al mismo tiempo.
«Los países se han dado cuenta de dos cosas: en primer lugar, que no se puede confiar enteramente en la red global; y en segundo lugar, que la red misma puede usarse como arma contra uno, a través de aranceles, exclusión de los sistemas financieros o restricciones comerciales. China es un ejemplo interesante de ambos. Por un lado, ha crecido gracias a la globalización; por el otro, ha creado sistemas de respaldo y mecanismos de resiliencia para sí mismo».
¿Dónde está Israel en esta realidad? Se sabe que usted es relativamente optimista acerca de la economía israelí e incluso la ha llamado un «milagro macroeconómico».
«Si ahora volviera del espacio exterior sin leer las noticias durante años, y me hablara de un país en el Medio Oriente que ha pasado por lo que Israel ha pasado desde el 7 de octubre, y luego me pida que adivine su crecimiento, desempleo e inflación, no estaría cerca de la realidad. En ese sentido, estoy hablando de un milagro. Basta mirar lo que ha sucedido en la investigación de guerra durante mucho tiempo y luego compararlos con Israel. La inflación aquí permanece dentro del rango objetivo. Incluso son economías líderes sin guerra experimentadas. inflación más alta que Israel, ciertamente en términos de política monetaria.
¿Se trata de resiliencia estructural o temporal?
«Dios no permita que pensemos que la economía israelí es inmune y que nada puede socavarla. Entramos tanto en la crisis del coronavirus como en la guerra con una relación deuda-PIB de alrededor del 60%, y esto permitió al país aplicar políticas agresivas para absorber el shock. Israel tiene una larga historia de funcionamiento bajo presión. A lo largo de los años, ha acumulado fortalezas en áreas como la infraestructura biotecnológica y la agroología que tardan décadas en construirse y no colapsan en uno o dos años, pero no debemos asumir que cambia para siempre.
¿Cómo se toman decisiones basadas en datos cuando los modelos tradicionales se vuelven menos efectivos?
«La política monetaria siempre ha girado en torno a la gestión de riesgos. Es como pilotar un avión mirando sólo por el espejo retrovisor. No sabes lo que va a pasar en el futuro y, en muchos casos, ni siquiera sabes del todo lo que está pasando en el presente. Trabajas con datos del pasado, preguntándote constantemente si lo que estás viendo es el comienzo temporal de una nueva tendencia o incluso una mala fluctuación. Además, en tiempos como estos, la modestia profesional se vuelve aún más importante. Por eso los bancos centrales suelen actuar en incrementos relativamente pequeños, un cuarto de punto porcentual, a veces nada, porque los efectos de la política monetaria sólo se sienten después de varios trimestres.
«Lo que ha cambiado a lo largo de los años es principalmente el nivel de transparencia. Hoy explicamos con mucho más detalle cómo se tomaron las decisiones, qué datos se examinaron y cuáles fueron las consideraciones detrás de ellas. Por un lado, ayuda a los mercados a comprender nuestro pensamiento. Por otro lado, esta transparencia puede crear la impresión de ser demasiado cautelosos. Podríamos haber sido más vagos, y tal vez la realidad parezca más vaga».
«Nunca sentí presión política»
El Comité Monetario, que determina las decisiones sobre las tasas de interés, debería tener seis miembros: el gobernador, que preside el comité; vicegobernador; un empleado del Banco de Israel designado por el Gobernador; y tres representantes públicos designados por el gobierno. A día de hoy, sólo Heffetz sirve como miembro externo, ya que el gobierno ha retrasado el nombramiento de los otros dos, una situación que es a la vez indeseable y contraria a la Ley del Banco de Israel. Heffetz anteriormente se desempeñó como asesor voluntario del primer ministro Benjamín Netanyahu durante la pandemia de coronavirus.
¿Existen diferencias de perspectiva entre los miembros externos e internos del Comité Monetario?
«Debido a la incertidumbre que discutimos, siempre salgo de la reunión preguntándome si hemos tomado la decisión correcta. Pero también salgo con la sensación de que no hemos dejado piedra sin remover. Las discusiones sobre las tasas de interés duran dos días. Analizamos todo, volvemos a casa, pensamos nuevamente en los datos y la redacción, y votamos solo al día siguiente. La división entre miembros internos y externos que trabajan desde adentro, tengo experiencia del banco. de interacciones diarias con estudiantes e investigadores, y eso trae una perspectiva diferente.
«Los debates dentro del comité son debates saludables. A veces consigo convencer a los demás, y a veces ellos me convencen y abren un pensamiento en el que no había pensado. Al final, todos se comprometen con el mismo objetivo: tomar la mejor decisión posible. El consenso es un subproducto, no un objetivo en sí mismo. No buscamos cosas artificiales, luego planteamos preguntas difíciles, sólo pedimos armonía.»
El shekel es ahora más fuerte que nunca. ¿Hay un punto en el que una moneda fortalecida deja de ser un signo de fortaleza y se convierte en un riesgo?
«No entraré en detalles porque dentro de una semana tomaremos una decisión sobre las tasas de interés, pero responderé a la forma en que enseñamos a los estudiantes: no se puede observar la apreciación del tipo de cambio sin considerar la inflación. Es todo un sistema, y una política monetaria responsable siempre trata de tener en cuenta a ambos lados».
¿Qué importancia tiene la independencia del Banco de Israel?
«Los estudios muestran que existe un vínculo claro entre la independencia del banco central y una inflación baja y estable en el tiempo. Puedo decir que durante mi año en el cargo nunca he sentido ninguna presión política. La independencia del banco central es una ventaja. En medio de toda la desintegración del orden global, la política monetaria sigue siendo un ancla de estabilidad. Hay ley, hay transparencia, hay confianza pública, lo cual es extremadamente importante y por eso.»
¿Estás preocupado por el futuro?
«Estoy constantemente preocupado. Cosas como esta tardan décadas en construirse y pueden dañarse muy rápidamente. Parte del éxito de Israel es realmente difícil de explicar completamente, y es exactamente por eso que hay tanta preocupación. No entendemos completamente cómo, 70 años después de su fundación, Israel se convirtió en lo que se ha convertido. Y es por eso que siempre tenemos miedo de que el capital pueda cambiar muy rápidamente. El mercado puede cambiar rápidamente. Estas son las cosas que te mantienen despierto por la noche».
