(Bloomberg)– Los bancos centrales más grandes del mundo se reúnen esta semana enfrentando una renovada amenaza de inflación derivada de la guerra en Irán y la posibilidad de que se vean obligados a retrasar los recortes de las tasas de interés y, en algunos casos, considerar aumentarlos.
El cambio aún no es inminente: se espera que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra mantengan estables los costos de endeudamiento mientras evalúan cómo el aumento de los costos de la energía afectará los precios al consumidor y el crecimiento.
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Pero para ellos y los otros 18 bancos centrales que se preparan para establecer políticas (que supervisan alrededor de dos tercios de la economía global en total) el tono se volverá más cauteloso a medida que reconozcan el riesgo de otro shock inflacionario.
Mucho depende de cuánto dure el conflicto, algo que a los mercados les cuesta medir. Los inversores temerosos de la estanflación se vieron sacudidos por el debilitamiento de los precios del petróleo y la incertidumbre sobre el próximo movimiento de Donald Trump, lo que generó dudas sobre la rapidez con la que los banqueros centrales responderán a las nuevas presiones sobre los precios.
Lo que está claro es que las autoridades de todo el mundo –todavía contando el costo de los aranceles estadounidenses y lidiando con un panorama geopolítico fragmentado– se están preparando a regañadientes para retirarse si los acontecimientos en Medio Oriente vuelven a disparar los precios al consumidor, descarrilan el crecimiento económico o secuestran sus monedas.
«Los bancos centrales pueden fijar las tasas de interés; no pueden reabrir el Estrecho de Ormuz», dijo Tom Orlik, economista jefe de Bloomberg Economics. «Esperemos que Powell, Lagarde, Bailey & Co aguanten, den señales de vigilancia y esperen que la guerra de Irán termine antes de que los lleve a otro problema de inflación que no están preparados para manejar».
No es sólo la situación en Irán la que provoca un mayor estado de alerta. Los recuerdos del último shock inflacionario, cuando los aumentos de precios alcanzaron los dos dígitos en algunas de las principales economías después de que Rusia invadiera Ucrania en 2022, todavía están dolorosamente frescos.
Como entonces, es difícil estimar la duración de los combates.
Trump pasó de decir que la guerra podría terminar «muy rápidamente» a decir que Estados Unidos tiene «mucho tiempo» para derribar objetivos desde el cielo. Mientras tanto, el nuevo líder supremo de Irán, Mojtaba Jamenei, ha prometido mantener efectivamente cerrado el estrecho de Ormuz, un cuello de botella para el suministro de energía.
Por ahora, la reducción de los costos de endeudamiento sigue en el horizonte de la Reserva Federal (aunque no este mes), ya que los riesgos de inflación que emanan de Medio Oriente se ven eclipsados por las grietas que están surgiendo en el mercado laboral estadounidense.
Si bien los mercados ya no están descontando plenamente una reducción gradual en 2026, todavía se inclinan hacia una flexibilización, lo que convierte a Estados Unidos en un caso atípico entre sus pares del Grupo de los Siete.
De hecho, a medida que crece el descontento por el aumento de los precios de la gasolina antes de las elecciones de mitad de período, Trump ha renovado su llamado a recortes de tasas, e incluso ha pedido una medida temporal.
Los economistas de Morgan Stanley reafirmaron su llamado a un recorte de un cuarto de punto en junio y septiembre, diciendo que un retraso era posible pero que podría significar que la Reserva Federal tendría que actuar con más fuerza.
Incluso si los precios del petróleo se mantienen altos durante un período prolongado, «dada la presión política para una política monetaria laxa, especialmente antes de las elecciones de noviembre, un recorte de tasas aún sería más probable que un aumento de tasas», dijo Christoph Balz, economista de Commerzbank.
Es una historia diferente en Europa, donde, a pesar de los riesgos para el crecimiento, la atención se centra firmemente en la inflación y las expectativas de una mayor flexibilización están casi extinguidas.
En el Reino Unido, donde se espera que los precios aumenten un 11 por ciento en 2022, las probabilidades de un recorte en marzo eran de casi el 80 por ciento justo antes de que Estados Unidos e Israel atacaran a Irán. Ahora se espera que las autoridades aguanten, y aunque los economistas, incluidos los de Goldman Sachs, todavía ven un recorte a finales de este año, los operadores han comenzado a subir los precios.
El BOE se enfrenta a «un ejemplo clásico del problema de la estanflación», dice Emma Moriarty, gestora de cartera de CG Asset Management.
«Por un lado, el BOE necesita parecer receptivo y garantizar que las expectativas de inflación estén ancladas», dijo a Bloomberg Television el viernes. Por otro lado, existe un riesgo real de que el aumento de los tipos «empeore aún más el problema de la débil demanda».
El crecimiento es ligeramente más fuerte en la eurozona de 21 naciones, que está mucho mejor posicionada que la última vez para enfrentar el aumento de la inflación. Se espera que las autoridades mantengan estables los costos de endeudamiento el jueves, aunque algunos han insinuado que seguirán adelante.
La experiencia de 2022 «podría hacer que el BCE sea más consciente de los riesgos de no anclar las expectativas y subir las tasas más rápidamente si persisten las presiones energéticas», dijo Fabio Balboni, economista senior de HSBC para la eurozona.
Los mercados confían en que el BCE tendrá que actuar y apuestan por una o dos subidas este año. Sin embargo, sólo el 7% de los que respondieron a una encuesta de analistas de Bloomberg prevén algún ajuste.
Directora General del FMI, Kristalina Georgieva Fuente: Bloomberg
Las probabilidades son mayores en Japón, donde el crecimiento de los precios ha superado el objetivo del 2% del banco central durante cuatro años consecutivos. Después de esperar probablemente hasta el jueves, un aumento en abril no está descartado, dijeron este mes personas familiarizadas con el asunto.
Japón, como gran parte de Asia, depende en gran medida de las importaciones de petróleo crudo de Oriente Medio, y más del 80% de los envíos pasan por el Estrecho de Ormuz y se dirigen al este. Esto significa que un período prolongado de altos precios del petróleo podría resultar costoso tanto para la inflación como para la expansión económica.
Un cierre patronal de un mes enviaría el Brent a 105 dólares el barril, mientras que un cierre de tres meses podría llevar a un máximo cercano a 164 dólares, según un modelo de Bhargavi Sakthivel y Ziad Daud de Bloomberg Economics.
«Ormuz determinará cómo van las cosas», afirmó Carsten Klude, economista jefe de MM Warburg & Co. «El cuello de botella es real. Quien lo ignore, ignorará el canal de transmisión más importante de esta crisis».
Es probable que esta semana se tomen medidas de emergencia sobre las tasas. Los economistas consideran que las consecuencias de Irán llevaron a Australia a pronosticar un aumento esperado desde mayo hasta el martes, continuando un ciclo de ajuste que comenzó en febrero.
«Los bancos centrales seguirán siendo agresivos mientras persista la amenaza de las implicaciones inflacionarias de la guerra», dijo Thierry Wizman, estratega global de divisas y tipos de interés de Macquarie Group. «Esperaríamos que esta tendencia más ‘halconista’ persista incluso después del fin de las hostilidades».
En otros lugares, Brasil parece dispuesto a aplicar un recorte el miércoles, impulsado por una desaceleración del crecimiento a fines del año pasado y costos de endeudamiento que están cerca de los máximos de dos décadas. Sin embargo, la flexibilización ahora sólo puede proceder gradualmente, con los mercados divididos sobre el tamaño del recorte de esta semana después de que un funcionario dijera que el banco central «no puede ignorar» las consecuencias de la guerra.
Estos dos ejemplos resaltan cómo la guerra de Irán afecta a las economías en diferentes etapas de sus ciclos, requiriendo respuestas diferentes que pueden tener implicaciones materiales para las monedas.
Los flujos hacia refugio seguro ya están impulsando al dólar y al franco suizo, y la presión sobre este último probablemente lleve al Banco Nacional Suizo a endurecer su lenguaje sobre las intervenciones.
Los funcionarios del BOJ enfrentan el problema opuesto, ya que reconocer los peligros económicos corre el riesgo de debilitar aún más el yen. La moneda ya ronda los 160 dólares, el nivel que provocó la intervención en 2024.
El tipo de cambio también es un problema en Indonesia, donde los subsidios a los combustibles probablemente amortigüen una inflación más rápida, pero corren el riesgo de ampliar el déficit en medio de mayores preocupaciones fiscales. Eso podría estimular mayores salidas de capital y socavar los esfuerzos del banco central para mantener estable la moneda.
Dado que la guerra ha creado tal variedad de desafíos, los remedios que prescriban los funcionarios también variarán entre economías y continentes. A falta de claridad sobre cuándo terminarán los combates, la clave es permanecer ágiles, según el Fondo Monetario Internacional.
«Si el nuevo conflicto resulta prolongado, tiene un potencial claro y obvio de afectar la confianza del mercado, el crecimiento y la inflación, imponiendo nuevas exigencias a los responsables políticos», dijo la directora ejecutiva Kristalina Georgieva. «En este nuevo entorno global, piense lo impensable y prepárese para ello».
–Con la ayuda de Kira Zavyalova, Swati Pandey, Yian Lee, Toru Fujioka, Malcolm Scott, Lizzy Burden, Tom Mackenzie, James Hirai y Bastian Benrath-Wright.
Soy Guti Carrera empresario de exito que escogio el mundo del internet para poder expresar su comodidad de ver y sentirtse apreciado por lideres de internet en latinoamerica y europa.
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