Los bancos centrales se enfrentan a una trampa política cuando la guerra en Irán desencadena un shock inflacionario justo cuando el impulso del crecimiento se está desvaneciendo.
La guerra en Irán ha arrastrado a los principales bancos centrales del mundo al redil– y profundamente incómoda – posición.
Justo cuando las presiones inflacionarias disminuyeron y las autoridades se prepararon para avanzar hacia recortes de tasas, el aumento de los precios de la energía (BZ=F, CL=F) impulsado por las perturbaciones en Medio Oriente está complicando el panorama global. El resultado es un empeoramiento del dilema político: un aumento del riesgo de inflación, por un lado, y una desaceleración del crecimiento económico, por el otro.
Ese compromiso será el centro de atención esta semana cuando la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra celebren reuniones de política monetaria seguidas de cerca. El banco central suizo también decidirá sobre los tipos.
Los economistas en general esperan que las cuatro instituciones mantengan sin cambios los costos de endeudamiento, adoptando la actitud de esperar y ver qué ha enfatizado el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, durante el año pasado. Pero el renovado shock energético –vinculado a los ataques a la infraestructura y las interrupciones del transporte que han sacudido los mercados petroleros mundiales– ya está cambiando las expectativas sobre la rapidez con la que las autoridades pueden actuar para apoyar el crecimiento.
«Poner fin al conflicto difícilmente podría ser más complicado para los bancos centrales globales», escribió en una nota reciente la analista de Capital Daniela Hathorn. «Los funcionarios deben decidir si consideran el shock como temporal o responden más agresivamente a sus implicaciones inflacionarias».
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El aumento de los costos del combustible tiende a elevar la inflación general y puede generar presiones más amplias sobre los precios a través de bienes y servicios más caros, fortaleciendo los argumentos para mantener las tasas de interés elevadas o incluso endurecer aún más la política.
Al mismo tiempo, una energía más cara actúa como un impuesto para los hogares y las empresas, reduciendo el ingreso disponible y aumentando los costos operativos. Esa dinámica puede desacelerar el consumo, la inversión y el crecimiento económico general, condiciones que de otro modo justificarían menores costos de endeudamiento.
«La guerra aumenta tanto el riesgo de que sea necesario un recorte de tasas más temprano para abordar la flexibilización del mercado laboral como el riesgo de que una trayectoria de mayor inflación retrase la reducción», escribió el economista jefe de Goldman Sachs en Estados Unidos, David Mericle, en una nota reciente a un cliente.
Los mercados de bonos ya han comenzado a reflejar esa tensión. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo, como los bonos del Tesoro estadounidense a dos años, que siguen de cerca las expectativas de la política de la Reserva Federal, han aumentado en las últimas semanas a medida que los operadores retrasan el momento de los recortes de las tasas de interés en respuesta a los renovados riesgos de inflación. El rendimiento a dos años aumentó aproximadamente 25 puntos básicos durante el mes pasado.
Cuando la Reserva Federal concluya su reunión esta semana, se espera que los funcionarios dejen la tasa de política de referencia en un rango de 3,5% a 3,75%, reconociendo al mismo tiempo una mayor incertidumbre sobre las perspectivas económicas. Es probable que las proyecciones actualizadas reflejen tanto presiones inflacionarias más fuertes a corto plazo como un crecimiento algo más débil a medida que el aumento de los costos de la energía impregne la economía.
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La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, asiste a una reunión del Comité de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo en Bruselas, el 26 de febrero de 2026. (Dursun Aydemir/Anadolu vía Getty Images) ·Anadolu vía Getty Images
Esta misma dinámica se está produciendo aún con más fuerza en toda Europa.
Al igual que la Reserva Federal, se espera que el Banco Central Europeo mantenga estable su política incluso cuando el shock energético amenaza con elevar la inflación general, pesando sobre la actividad. A su vez, los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo en Europa han sido volátiles a medida que los inversores sopesan el impacto inflacionario del aumento de los precios del petróleo frente a los crecientes riesgos para el crecimiento de la eurozona.
En comentarios en la televisión francesa la semana pasada, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que las autoridades no permitirían que Europa sufriera un shock inflacionario como el desencadenado por la invasión rusa de Ucrania en 2022.
«Estamos en una situación económica que es diferente… y tenemos una mayor capacidad para absorber los shocks», dijo Lagarde. «Haremos todo lo que sea necesario para garantizar que la inflación esté bajo control».
En el Banco de Inglaterra, los funcionarios enfrentan lo que podría ser aún más duro. El aumento de los precios del combustible ha aumentado los riesgos de inflación, reduciendo la probabilidad de un inminente recorte de tasas a pesar de las señales de un enfriamiento del mercado laboral y un estancamiento del crecimiento del PIB.
Incluso Suiza, donde la inflación se ha mantenido relativamente baja, está viendo cambios en sus perspectivas a medida que los mayores precios de la energía influyen en los costos de consumo. También se espera que el Banco Nacional Suizo se mantenga en suspenso, aunque los economistas dicen que la balanza de riesgos se inclina hacia una mayor inflación si el shock se profundiza.
Ya se espera que el impacto económico más amplio del conflicto afecte tanto al crecimiento como a la inflación a nivel mundial. Los analistas de Goldman Sachs estiman que los precios más altos del petróleo podrían reducir el crecimiento global en unas pocas décimas por ciento en el próximo año, al tiempo que aumentarían la inflación general en las principales economías.
Durante la crisis energética que siguió a la invasión rusa de Ucrania, los mayores costos del combustible finalmente se extendieron a los salarios y la inflación subyacente, lo que obligó a las autoridades a ajustar agresivamente incluso cuando el crecimiento se desaceleró.
Esta vez, sin embargo, las economías globales también deberían estar en mejor posición que en 2022 para hacer frente al aumento de los costos de la energía, dijo Michele Morganti, estratega senior de acciones de Generali Asset Management.
«Vemos grandes diferencias en comparación con 2022», dijo Morganti. «Hasta ahora, el shock de los precios de la energía está más contenido, la economía global está en mejor posición y los bancos centrales, (que fueron) muy acomodaticios en 2022, ya están en territorio neutral».
Sin embargo, cuanto más tiempo permanezcan elevados los precios del petróleo, mayor será el riesgo de que sea más difícil contener las expectativas inflacionarias. Eso deja a los bancos centrales caminando en la cuerda floja entre apoyar a las economías debilitadas y evitar otro aumento de la inflación, un acto de equilibrio que probablemente definirá la política monetaria global en los próximos meses.
«El shock de oferta resulta en menores expectativas del mercado y mayores expectativas de inflación», escribió el analista de Capital Kyle Rodda en un comentario enviado por correo electrónico. «Esto se refleja en las dudas sobre la rentabilidad futura y el camino a seguir para las tasas de interés globales».
Rodda añadió: «Los mercados están fijando precios en un mundo donde las tasas son más altas de lo que serían de otro modo, y van en una dirección mucho más incierta».
La Reserva Federal, presidida por Jerome Powell, tomará su próxima decisión sobre tipos de interés esta semana. (Foto AP/Jacquelyn Martin) ·PRENSA ASOCIADA
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