WASHINGTON– A lo largo de las décadas, la Reserva Federal ha pasado de ser una agencia gubernamental remota y opaca que decía poco sobre lo que hacía o por qué a una institución más transparente dispuesta a explicar cómo toma decisiones y qué piensa sobre la economía.
Pero en su primera conferencia de prensa el miércoles, el nuevo presidente Kevin Warsh comenzó a revertir algunos de esos pasos. Warsh, como muchos economistas, cree que los mercados financieros se han vuelto demasiado dependientes de la orientación de la Reserva Federal y que esa dirección es más efectiva en crisis financieras o recesiones económicas.
Warsh rápidamente hizo cambios: la declaración de la Reserva Federal sobre su decisión sobre las tasas de interés se redujo a 132 palabras, frente a las 341 de abril. Y Warsh señaló claramente que la declaración excluía cualquier sugerencia o «orientación futura» sobre cuáles podrían ser las próximas medidas de la Reserva Federal.
En resumen, Warsh cumplió rápidamente su promesa de reducir las comunicaciones de la Reserva Federal, en particular la orientación que brinda a los mercados financieros sobre sus próximos movimientos de tasas. Aún así, tal enfoque conlleva el riesgo de oscilaciones más violentas en los precios de las acciones y los bonos, dicen los analistas, y en última instancia podría conducir a tasas de interés más altas para los consumidores y las empresas.
«La orientación futura ha servido en general para frenar la volatilidad y fortalecer las expectativas del mercado», dijo George Pearkes, macroestratega global de Bespoke Investment Group. «Y eso ha llevado a tasas de endeudamiento más bajas, en relación con las alternativas».
Aún así, el impacto sobre los consumidores probablemente sea modesto, añadió Pearkes, con tasas hipotecarias quizás un cuarto más altas de lo que serían de otra manera.
Los mercados financieros se tambalearon y luego cayeron el miércoles después del comunicado y la conferencia de prensa. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, que influye fuertemente en los tipos hipotecarios, saltó hasta el 4,49% el miércoles desde el 4,43%, aunque volvió a caer en las operaciones del jueves. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, que sigue de cerca las expectativas de acción de la Reserva Federal, fue del 4,16% el jueves, frente al 4,05% antes de la reunión de la Reserva Federal. shiroki&El índice bursátil P 500 cayó un 1,2% el miércoles.
Estos cambios pueden ser una señal de lo que vendrá. Los presidentes anteriores han señalado las próximas medidas de la Reserva Federal con suficiente claridad como para que los mercados financieros hayan anticipado en gran medida las acciones del banco central. Pero Warsh citó a menudo como modelo al ex presidente Alan Greenspan, cuyos cautelosos comentarios a menudo mantenían a los inversores en duda.
Greenspan, que fue presidente de 1987 a 2005, emitió la declaración que ahora emite la Reserva Federal después de cada reunión en la que anuncia su decisión. El primer anuncio se emitió el 4 de febrero de 1994 y decía que la Reserva Federal aumentaría su tipo de interés clave por primera vez en cinco años. La medida tomó por sorpresa a los inversores y el Promedio Industrial Dow Jones cayó un 2,4% ese día.
La reducción de las comunicaciones de la Fed es parte de un paquete más amplio de posibles reformas a las operaciones del banco central que Warsh señaló el miércoles. Anunció que la Reserva Federal establecería cinco grupos de trabajo para examinar las comunicaciones de la Reserva Federal, su balance, cómo analiza y recopila datos económicos, el impacto de la IA en la productividad y el empleo, y el marco que utiliza para analizar la inflación.
Warsh dijo que el grupo de trabajo de comunicaciones considerará cambios a las proyecciones económicas trimestrales de la Reserva Federal, así como otras innovaciones recientes, incluidas conferencias de prensa. El ex presidente Ben Bernanke fue el primero en celebrarlas, aunque sólo lo hizo después de cada dos reuniones de la Reserva Federal. El predecesor de Warsh, Jerome Powell, propuso celebrarlas después de cada reunión.
Estas medidas contrastan marcadamente con la década de 1990, cuando Greenspan nunca explicó oficialmente la decisión de la Reserva Federal a los periodistas. Warsh podría eventualmente hacer retroceder parte de la mayor transparencia de la Reserva Federal.
«Este es un gran cambio en la forma en que la Reserva Federal se ha comportado desde la crisis financiera global (2008-2009)», dijo Matthew Luzzetti, economista jefe para Estados Unidos del Deutsche Bank. «Desde entonces ha habido un tren de sentido único para una mayor comunicación, más transparencia y más dirección hacia adelante. Warsh ahora ha puesto ese tren en reversa».
Los presidentes anteriores de la Reserva Federal, empezando por Bernanke, han visto un beneficio claro en una mayor comunicación: ayuda a dirigir el mercado en la dirección que la Reserva Federal quiere que vaya. Los funcionarios de la Reserva Federal controlan la tasa de interés a corto plazo, pero las tasas que afectan la economía -como el rendimiento del Tesoro a 10 años- están fuertemente influenciadas por las expectativas de inflación y crecimiento económico de los inversores. Al anunciar sus próximos movimientos, las autoridades pueden hacer que esas tasas de largo plazo cambien incluso antes de que la Reserva Federal ajuste su propia tasa de referencia.
Aun así, la opinión de Warsh es que los mercados financieros se han vuelto demasiado dependientes de la orientación de la Reserva Federal. En cambio, quiere que los inversores evalúen hacia dónde podría ir la Reserva Federal examinando los datos económicos y haciendo sus propios juicios, que luego la Reserva Federal puede tener en cuenta en sus evaluaciones de hacia dónde se dirige la economía.
«Los precios del mercado financiero son probablemente la fuente de información más importante para guiar a los banqueros centrales», dijo Warsh en una conferencia de prensa el miércoles.
David Andolfatto, profesor de economía en la Universidad de Miami y ex economista de la Reserva Federal de St. Louis, dijo que estaba de acuerdo con Warsh en que la orientación futura era defectuosa. Eso puede fácilmente ser anulado por acontecimientos inesperados, dijo, como una invasión rusa de Ucrania o una guerra con Irán.
Pero el presidente debería establecer pautas sobre cómo responderá la Reserva Federal a eventos inesperados, dijo Andolfatto, o a desafíos como la inflación persistente a la que ahora está lidiando, pero Warsh no lo ha hecho hasta ahora.
«Estoy de acuerdo con él en cuanto a levantar las directrices en el futuro, pero hay que reemplazarlas con un plan de contingencia», dijo Andolfatto. «No basta con decir, créanme, que mantendremos la inflación en el nivel objetivo».
Irónicamente, la decisión de Warsh de abandonar la orientación podría envalentonar a los otros 18 miembros del comité de fijación de tasas de la Reserva Federal, dijo Pearkes. Esos funcionarios (los seis miembros de la junta directiva de la Reserva Federal, más los presidentes de los 12 bancos regionales de la Reserva Federal) a menudo dan discursos públicos, y sus comentarios ganarán aún más atención a medida que los mercados financieros busquen pistas sobre lo que la Reserva Federal podría hacer a continuación.
Un desafío importante al enfoque de Warsh surgirá si se produce una fuerte recesión financiera o una crisis económica, como ocurrió durante la pandemia de COVID. En estas circunstancias, dicen los economistas, la orientación prospectiva puede desempeñar un papel importante para calmar el mercado.
«Si resistirá la prueba del tiempo y se comportará de esa manera durante cinco años es otra cuestión completamente diferente, pero tendremos que esperar a que se desarrollen los acontecimientos para descubrirlo», dijo Pearkes.
