Si bien las autoridades generalmente se han abstenido de confirmar de inmediato las intervenciones monetarias, generalmente brindan advertencias anticipadas: una ambigüedad deliberada y estratégica que mantiene un elemento de sorpresa para maximizar el impacto en el mercado.
Richard A. Brooks | afp | Imágenes falsas
Después de múltiples advertencias contra movimientos monetarios «especulativos» y «unilaterales», el Ministerio de Finanzas de Japón parece haber puesto su dinero en lo que dice e intervenido en el yen durante el feriado de la Semana Dorada del país.
La primera intervención, supuestamente el 30 de abril, se produjo después de que el yen se debilitara por encima del nivel políticamente sensible de 160 yenes, la primera operación de compra de yenes desde julio de 2024. El yen subió hasta un 3% ese día, según datos de LSEG.
El yen volvió a apreciarse fuertemente el miércoles, alimentando la especulación del mercado de que Tokio había entrado al mercado de divisas por segunda vez en los últimos días. La moneda se fortaleció hasta 155,02 por dólar desde los 157,87 del martes, un aumento de casi el 2%.
Mientras que un yen más fuerte normalmente erosiona los márgenes de ganancia de los exportadores japoneses y hace que sus productos sean menos competitivos, un yen más débil eleva el costo de la energía, los alimentos y las materias primas, de los que depende en gran medida el país del este de Asia.
Es posible que el Ministerio de Finanzas de Japón haya gastado hasta 5,48 billones de yenes (35.000 millones de dólares) para respaldar la moneda el 30 de abril, un poco menos que los 36.800 millones de dólares que gastó por última vez en julio de 2024, según Reuters.
Las autoridades generalmente se abstienen de confirmar inmediatamente las intervenciones monetarias, pero suelen emitir advertencias con anticipación, una ambigüedad deliberada y estratégica que mantiene un elemento de sorpresa para aumentar el impacto en el mercado.
Los analistas dijeron a CNBC que el momento y la magnitud del movimiento del yen sugerían una acción oficial el 6 de abril.
«Se ha notado una acción de precios que parece sugerir una intervención», dijo el 6 de abril Hirofumi Suzuki, estratega jefe de divisas y jefe de investigación de Sumitomo Mitsui Banking Corporation. Esto demostró que las autoridades están decididas a defender el yen, incluso en días festivos, añadió.
Nikos Tzabouras, analista senior de mercado de la plataforma comercial Tradu, señaló que la intervención fue oportuna.
«Aunque no se sabe si tal acción realmente ocurrió, el momento es oportuno: la escasa liquidez de los cerrados mercados japoneses y el dólar ya rezagado en medio de esperanzas de un renovado acuerdo entre Estados Unidos e Irán podrían amplificar su impacto», dijo.
¿Se ha quedado sin munición la ‘bazooka’ japonesa?
Sin embargo, según los analistas, la frecuencia de estas intervenciones y su eficacia siguen siendo cuestionables.
Japón tenía 1,16 billones de dólares en reservas de divisas a finales de marzo, lo que significa que si cada intervención es de 34.500 millones de dólares, puede intervenir unas 32 veces más, dijo Francis Tan, estratega jefe para Asia de Indosuez Wealth Management.
«Así que parece que todavía hay espacio para que las reservas no sean un gran problema. Japón tiene muchas», añadió.
Sin embargo, sólo porque pueda hacerlo no significa que Tokio lo hará. Según las clasificaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), Japón sólo puede realizar dos intervenciones más hasta noviembre para mantener su estatus de tipo de cambio de libre flotación.
Las intervenciones repetidas podrían atraer un mayor escrutinio internacional si las autoridades continúan ingresando al mercado con frecuencia.
Intervenir sin cambiar la política monetaria interna es como pisar el freno manteniendo el pie derecho firmemente en el acelerador: en el mejor de los casos, los pasajeros se divierten un poco; en el peor, se queman las pastillas de freno.
Jesper Koll
Director profesional del Grupo Monex
El principal funcionario cambiario de Japón, Atsushi Mimura, dijo a los periodistas el jueves que la designación de Japón por parte del FMI como un sistema operativo de tipo de cambio libre no limita la frecuencia con la que las autoridades pueden intervenir en el mercado de divisas.
Según se informa, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, se reunirá con su homólogo japonés, Satsuki Katayama, la próxima semana, según el Nikkei, y se espera que las cuestiones monetarias estén en la agenda.
Si bien las cuestionables intervenciones han fortalecido la moneda, aunque sea momentáneamente, no parecen haber cambiado significativamente la situación.
Si bien el yen se fortaleció brevemente después de la supuesta intervención del 30 de abril, comenzó a debilitarse durante las siguientes tres sesiones.
Comercio del yen
Aún así, los analistas cuestionaron si la intervención por sí sola podría revertir la caída más amplia del yen.
Los analistas dicen que la principal presión sobre el yen proviene del diferencial de tasas de interés entre la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Japón, que ha impulsado las llamadas operaciones de carry trade con el yen.
La tasa de referencia del BOJ es actualmente del 0,75%, mientras que la tasa de los fondos federales de EE.UU. es del 3,50% al 3,75%, una diferencia de hasta 300 puntos básicos.
Esa brecha ha alentado a los inversores a tomar las diferencias en las tasas de interés como ganancias, pedir prestado en monedas de bajo interés como el yen japonés y reinvertir en activos de mayor rendimiento denominados en monedas de mayor rendimiento.
Japón ha visto salidas de capital «implacables» tanto de inversores minoristas como institucionales japoneses, ya que los rendimientos de la renta fija nacional son muy poco atractivos, dijo Jesper Koll, director gerente de la firma de servicios financieros Monex Group con sede en Tokio.
«El Banco de Japón sigue siendo el único banco central que permite tipos de interés reales negativos, y los inversores nacionales no toleran los rendimientos negativos de su capital», añadió Koll.
En la reunión de abril, el BOJ afirmó que los tipos de interés reales siguen siendo significativamente bajos a pesar del tipo de referencia del 0,75%.
Si el BOJ continúa monitoreando las tasas de interés, es probable que persista la debilidad del yen, ya que el aumento de las tasas de interés suele acompañar a una moneda que se fortalece.
«Esto pone de relieve la tensión entre el enfoque cauteloso del BOJ hacia el ajuste monetario y los esfuerzos del Ministerio de Finanzas para estabilizar la moneda», dijo Carlos Casanova, economista senior para Asia del banco privado suizo UBP.
Koll fue inequívoco acerca del dilema que enfrentan los responsables políticos en Japón.
«Intervenir sin un cambio en la política monetaria interna es como pisar el freno manteniendo el pie derecho firmemente en el acelerador. En el mejor de los casos, los pasajeros se divierten un poco; en el peor, se queman las pastillas de freno».
El banco central se enfrenta a un acto de equilibrio diferente. Tasas más altas para impulsar el yen podrían representar políticas vinculantes para el BOJ, ya que amenazarían la ya debilitada economía de Japón y elevarían los rendimientos de los bonos.
Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés están en sus niveles más altos en casi 30 años, con punto de referencia de 10 años alcanzando un máximo de 2,537% el 30 de abril.
Bessent, de quien también se espera que se reúna con el primer ministro Sanae Takaichi durante su viaje a Japón, anteriormente favoreció que el BOJ aumentara las tasas más rápidamente.
Tan, de Indosuez, dijo que el Banco de Japón debe seguir elevando las tasas, aunque será doloroso para la economía. De hecho, dijo, el Banco de Japón podría estar planeando una política más estricta a medida que han aumentado las expectativas de inflación.
Una encuesta del Banco de Japón publicada en abril encontró que más del 83% de los encuestados espera que los precios sean más altos dentro de un año.
La economía japonesa, por otro lado, evitó por poco una recesión técnica en el último trimestre de 2025, con un crecimiento revisado al 0,3% intertrimestral y al 1,3% interanual.
