La economía global se está «doblando, no rompiendo» a medida que la guerra en Irán entra en su cuarto mes, aunque los riesgos para el crecimiento no han desaparecido por completo, dice el economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius.
«Si tuviéramos que escribir los temas más comunes en las conversaciones con los participantes del mercado, la gran mayoría serían negativos», escribió Hatcius en una nota a un cliente el lunes. «Además, las acciones están lejos de ser baratas. Entonces, ¿por qué han tenido un desempeño tan bueno?»
Hatzius citó tres razones por las que el cierre del Estrecho de Ormuz durante meses aún no ha perturbado la economía y, además, los mercados:
El petróleo no subió tanto como se esperaba, con el mercado global impulsado por inventarios inusualmente altos de cara a la guerra.
La escasez regional de productos como el combustible para aviones se enfrenta con formas “relativamente indoloras” de destrucción de la demanda, como la reducción de colas en rutas de vuelo menos valiosas y menos críticas.
El auge de la inteligencia artificial y la política fiscal de apoyo han ayudado al mercado de valores a sostener en gran medida el crecimiento, incluso después de un comienzo de año lento.
Pero eso no significa que el mercado no esté enfrentando ningún riesgo, afirmó Hatzius.
Las perspectivas de recesión a 12 meses de Goldman Sachs siguen estando un 5% por encima de los niveles de antes de la guerra, y los economistas del banco ven una desaceleración en el gasto de los consumidores en el horizonte a medida que se detiene el flujo de dinero de devolución de impuestos, los precios de la gasolina siguen subiendo y el crecimiento de los salarios se desacelera.
Al mismo tiempo, la probabilidad de una recesión en EE.UU. en los próximos 12 meses cayó del 30% al 25%, según un estudio de Goldman Sachs. Si bien el crecimiento general del PIB en el primer trimestre estuvo por debajo de las expectativas, las ventas internas privadas se mantuvieron fuertes, con 115.000 empleos creados en abril y una caída de las solicitudes iniciales de desempleo.
Una sólida temporada de resultados también ayudó a impulsar el S&P 500 (^GSPC) y el Nasdaq Composite (^IXIC) a repetidos máximos históricos, con expectativas de beneficios a largo plazo respaldadas por un auge de la productividad de la inteligencia artificial que mantiene nerviosos a los inversores.
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Si bien es casi seguro que el auge de la IA hará que las empresas sean más eficientes, cada paso en la productividad «significa menos puestos de trabajo nuevos para cualquier aumento del PIB», dijo Hatzius. Es probable que algunos de los efectos de segundo orden de la IA, como el aumento de los precios de los productos electrónicos y la ampliación de las funciones del software, agreguen presión a una inflación ya estable.
El resultado es un panorama complicado para los inversores, donde «los fundamentos son positivos, pero los riesgos son asimétricamente negativos», inclinándose hacia resultados menos favorables como precios más altos del petróleo y daños económicos crecientes, escribió Hatzius.
